兴业证券-万润股份-002643-2019年在建工程大幅提高，2020Q1业绩实现较快增长-200420

　　事件：万润股份发布2019年年报，报告期内实现营业收入28.70亿元，YoY+9.06%；实现营业利润12.51亿元，YoY+17.11%；实现归属上市公司股东的净利润5.07亿元，YoY+14.00%，按最新9.09亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.56元，每股经营性净现金流0.83元。拟向全体股东每10股派发现金红利2.04元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。公司同时发布2020年一季报，报告期内实现营业收入6.68亿元，YoY+1.01%；实现营业利润1.64亿元，YoY+27.35%；实现归属上市公司股东的净利润1.24亿元，YoY+22.53%，按最新9.09亿股的总股本计，实现单季度每股收益0.14元，单季度每股经营性净现金流0.25元。
　　维持“审慎增持”评级。万润股份显示材料、环保材料、大健康三大业务齐头并进，2019、2020Q1营收同比均实现增长，同时公司通过提质增效工作有效降低经营成本业，助力业绩保持较快增长。2019年公司在建工程同比大幅提高176.6%，待项目逐步建成放量，公司成长值得期待。
　　万润股份依托核心的有机合成技术布局显示材料、环保材料及大健康三大产业版块。当前公司环保材料业务维持较快增长，未来受益国六排放标准的执行成长空间广阔；OLED材料收入近年来维持快速增长态势，未来有望成为重要业绩增长点。此外，公司在大健康领域布局全面，具备可观成长空间。我们维持公司2020、2021年EPS分别为0.70和0.83元的预测，引入2022年EPS预测为0.91元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：OLED市场发展不及预期；环保材料需求低于预期，液晶材料市场景气度有所下滑，商誉减值的风险