兴业证券-海格通信-002465-母公司持续发力，北斗三组网在即-200420

　　公司发布2020年一季报：营收7.86亿元，同比增长4.07%；归母净利润3151.26万元，同比增长1.36%；扣非后归母净利润-1579.67万元，去年同期为-1599.06万元。
　　2020Q1公司营收7.86亿元，同比增长4.07%，扭转2019Q1增速下滑的趋势；归母净利润3151.26万元，同比增长1.36%；扣非后归母净利润-1579.67万元，上年同期为-1599.06万元。报告期内，母公司实现营收2.8亿元，同比增长47%，净利润2.02亿元，同比增长15.5%，反映出军用通信业务持续增长。
　　2020Q1，公司整体毛利率为26.44%，同比减少3.91pct；净利率为2.72%，同比减少0.39pct。公司期间费用2.32亿元，同比减少5.60%，期间费用占营收比重29.51%，同比减少3.02pct；其中，销售费用0.38亿元，同比减少15.77%；管理费用0.49亿元，同比增长0.39%；财务费用0.02亿元，同比减少188.56%，主要系本期利息收入减少所致；研发费用1.43亿元，同比减少6.71%。
　　2020Q1公司全资子公司海格怡创中选为“中国移动通信集团2020年至2022年网络综合代维服务采购项目”广东、辽宁、安徽、上海、贵州五个地区候选人之一，预计中选合计金额7.61亿元（含税金额）；中选为“中国移动通信集团广东有限公司2020年至2022年无线网络优化服务集中采购（日常优化部分）项目”候选人之一，预计中选合计金额1.37亿元（含税金额）；与中国移动通信集团广东有限公司签订“中国移动广东公司2020年至2021年通信设备安装工程施工服务集中采购（广东）项目框架合同（标段1及标段2）”，合同合计不含税金额为人民币4.67亿元。
　　盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计2020-2022年归母净利润6.53/7.89/9.64亿元，EPS分别为0.28/0.34/0.42元/股，对应4月17日收盘价PE为43/36/29倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：军品订单波动或毛利率下降；北斗民用市场发展不及预期；运营商网络优化市场竞争激烈。