19年公司业绩稳定增长,今年一季度受益于泛酸钙涨价
公司2019年营业收入51.87亿(+11.98%),归母净利润9.03亿(+22.51%),扣非净利润7.79亿(+8.46%)。业绩符合预期。1季度预告净利润2.8-3.4亿(+90%-130%),主要是今年泛酸钙价格维持去年四季度高位,去年一季度价格较低导致。
泛酸钙价涨量缩,利润有所增长
由于非洲猪瘟和禽流感的影响,导致养殖行业对饲料需求下降,泛酸钙销量下降30%以上,但由于环保等供给侧因素影响,泛酸钙价格有所上涨,导致原料药收入端12.36亿(-2.45%),基本持平,泛酸钙成本下降39.79%,杭州鑫富净利润6.7亿(+20%)。
核心产品高速增长带动自有产品较快增长
公司18个531品种增速超过70%,且占自有品种营收比例超过60%,18个品种均过千万,小儿青翘过亿,乳果糖口服液、缩宫素鼻喷雾剂、除痒止湿软膏破五千万,28个自有产品实现翻倍增长,531计划初见成效,也拉动自有产品实现27%的增长,达到20亿。自有产品经过精心挑选,中药产品政策免疫性强,再加上公司强大销售能力保持快速增长。代理产品保持稳健增长,头孢他啶等产品销量保持稳定。
国际化快速推进
公司海外药品收入4.7亿元(+244.36%),取得诺华公司泽泰产品亚太区域相关权益,取得罗氏更昔洛韦中国境内的独家经销权,取得佰通公司31.65%股权,布局胰岛素领域。
盈利预测与投资建议
预计公司2020-2022年净利润分别为14.8/17.3/20.8亿,EPS分别为1.18元、1.39元、1.68元,对应PE分别为15.9倍、13.4倍、11.1倍,目标价23.6元,维持公司“买入”评级。
风险提示:注射剂一致性评价,带量采购
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