长江证券-媒体行业Quibi上线背后的思考：模式创新、成本压力与长短内容的加速融合-200419

　　报告要点
　　Quibi上线背后的思考：模式创新、成本压力与长短内容的加速融合
　　2020年4月6日海外短视频平台Quibi上线，Quibi专注于精品剧集综艺内容，节目内容时长在10分钟以下，对标短视频版Netflix，首年内容投入11亿美元，收入模式对标长视频以付费为主，广告为辅。
　　我们从两个方面看待Quibi的上线：
　　1）Quibi的隐忧：Quibi首发时间正值海外疫情蔓延期，美国用户对大屏端视频内容观看需求提升，定位移动视频的Quibi或将面临目标用户的流失，另一方面高昂的内容投入对Quibi的付费用户提出更高的要求，从目前的用户下载量来看，Quibi大概率同多数长视频平台一致或将处于亏损状态。
　　2）Quibi的启示：Quibi作为短视频平台引入长视频剧集，本质上是长短内容的相互融合。国内视频行业虽然没有推出类Quibi产品，但是从爱奇艺推出爱奇艺随刻版、头条系视频进军长视频领域，竖屏微短剧层出等诸多方面来看，“长+短”生态内容体系正在逐步构建。
　　本周观点
　　当前时点我们全年看好业绩持续性强的游戏、长视频产业链，建议关注具备改善逻辑的细分龙头。1、游戏板块：游戏产业报告发布，一季度手游收入增长37%，一季度手游海外销售收入增长31%，中国手游在韩国日本手游市场表现强势，展望二季度，龙头公司核心产品均值得期待（完美世界-《新梦幻诛仙》5-6月，三七互娱-近期《精灵盛典》重装上线，世纪华通-《龙之谷世界》6月左右，游族网络《山海镜花》、《荒野乱斗》），另一方面关注二季度腾讯云游戏平台发布、字节游戏的产业动作，我们全年看好游戏的业绩持续性及当前版号和监管加强背景下的龙头优势。2、视频板块：从Q2视频平台储备看，有望承接部分Q1延后内容，同时超前点映趋势持续，有望带动后续会员提价预期；海外方面精品化短视频平台Quibi上线，聚焦原创高质量短剧，国内视频平台有望跟进，视频产业长期来看有望走向长短生态内容协同。3、营销媒体板块：分众传媒一季度无法确认影院广告营收，4月份招商基本恢复，关注改善情况；TikTok出海进程和商业化力度加大，省广、蓝标、华扬等获代理权。
　　核心推荐：完美世界、三七互娱、吉比特、芒果超媒。
　　风险提示：1.视频行业竞争加剧；
　　2.视频付费用户发展不及预期。