广发证券-半导体设备行业跟踪报告：台积电2020年展望积极，维持高资本开支-200419

　　先进制程需求旺盛，推动业绩持续增长。台积电披露2020Q1业绩，实现收入103.1亿美元，同比增长45.2%，环比下降0.8%，优于历史季节性，主要是得益于HPC、5G需求持续增长。2020Q1毛利率51.8%，高于此前指引（48.5%-50.5%）。基于5G、HPC良好需求，公司指引2020Q2收入101~104亿美元；指引毛利率50%~52%。20Q1台积电晶圆收入中7nm收入占比达到35%，16nm及以下先进制程收入占比合计达到55%。2020Q1公司5nm技术从研发阶段进入量产阶段。公司预计今年下半年5nm将在移动和HPC应用的推动下实现快速平稳的增长。公司重申，2020年全年预计5nm贡献晶圆收入的10%。
　　小幅下修2020年指引，总体展望积极。由于市场的不确定性，公司更加保守的看待2020年行业需求。如果全球新冠疫情在今年6月企稳，台积电预测2020年全球半导体行业（不包括存储器）收入持平或略下滑，晶圆代工行业增长高单位数至低双位数（此前预测为增长17%）。在5G和HPC的推动下，公司预计2020年收入有望实现中高双位数增长，优于市场整体情况。同时公司重申，公司的目标是收入实现长期增长5%~10%目标的上限附近。
　　保持高资本开支不变，有望提振市场信心。公司第一季度资本开支63.9亿美元，同比增长159.3%。根据台积电Q1法说会，尽管短期市场存在一定不确定性，但未来几年5G与HPC相关应用有望持续对先进制程产生强烈需求，因此公司维持2020年150-160亿美元的资本支出不变。台积电2020年指引积极且维持年度的扩产布局不变，显示对市场需求信心。随着下游晶圆厂扩产、招标逐步恢复正常，半导体设备行业有望需求景气持续。
　　投资建议：国内半导体设备将充分受益逻辑厂与存储器厂积极扩产。一方面，虽然市场短期需求存在不确定性，但先进制程创造强烈需求的中长期趋势不变，代工行业景气有望持续上行，由此推动代工厂积极扩产。另一方面，当前中国存储器产业面临重大机遇，促使国内存储器厂商积极进行工艺研发与产能建设，长期性与规模性的下游投资将对国产装备创造极佳的成长环境。建议关注国内从事半导体设备优质厂商：北方华创（电子小组覆盖）、中微公司、至纯科技、芯源微、盛美半导体（ACMR.O）、华兴源创、晶盛机电（与广发电新小组联合覆盖）。（标表示与广发电子小组联合覆盖）
　　风险提示：行业投资波动带来的收入不确定性；行业竞争加剧导致毛利率下滑；技术研发及国产化趋势推进不及预期；国家产业扶持政策变化或扶持力度不及预期