海通证券-沪电股份-002463-公司季报点评：一季度净利润同比增长32％，活跃的线上活动和新基建驱动增长-200423

　　事件。沪电股份发布2020年一季报，公司实现营收15.81亿元，同比增长16.01%；净利润2.14亿元，同比增长31.68%；每股收益0.13元。
　　营收和净利润均增长，产能利用率正常，高位运营。2020年一季度由于疫情公司经营受到一定影响，公司密切关注客户需求变化，适时调整生产线产品配置，优先满足受疫情影响较小的客户的需求，平衡订单。目前公司各主要生产事业部产能利用率正常，均在高位运营。
　　线上活动增加、新基建驱动增长。近期政府相关部门多次提出加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，2020年随着疫情的缓解，5G建设提速以及越来越多的信息数据被生成并以更高的速度移动到越来越多的地方，数据中心的高速运算服务器、数据存储、交换机和路由器需求的稳健增长，企业通讯市场板的生产和需求有望强劲复苏。与公司产品另一个核心应用领域息息相关的互联网线上的经济活动，在疫情期间则是大幅增加，因此公司预期5G基站，互联网设备和云端设备等新基建的需求在2020年仍会持续增长。
　　努力减少疫情对汽车板块的影响。公司产品主要应用领域中，汽车电子受到冲击最大。多家整车制造厂因为疫情防护，供应链不稳定和市场需求低迷而停厂停线。因此，2020年汽车市场的紧缩恐将持续，中低端汽车用PCB产能过剩，价格竞争将更加激烈，当然，疫情并不会改变汽车行业电气化和智能驾驶化的大趋势，随着5G建设与其对应的车联网建设发展也有望加快进程，对汽车板的中长期需求仍将增长。公司的汽车电子事业部团队多年来累积了优势的技术储备和品质声誉，积极响应客户不断变化的需求，争取更多的市场份额，减缓整行业需求衰退的冲击，同时由于隔离与防疫需求，部分工业自动化与医疗设备需求有所增长，并与公司通信网络事业部合作开发一些与汽车板技术相同的5G相关应用与需求，减少汽车销售衰退的冲击，并持续投入黄石二厂的认证与生产，为疫情缓解后需求恢复做好充分准备。
　　盈利预测和投资建议。我们预计沪电股份2020年至2022年EPS分别为0.91、1.12、1.34元。结合可比公司估值情况，我们给予沪电股份2020年32-35倍PE估值，对应合理价值区间为29.12-31.85元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险；5G建设进度变缓或政策变化带来的风险。