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天风证券-有色金属行业深度研究:碳纤维,科技强国+国产替代,黑色黄金迎来行业风口-200419

上传日期:2020-04-19 17:18:40  研报作者:杨诚笑,彭鑫  分享者:erbaa   收藏研报

【研究报告内容】

  一、碳纤维材料性能优异,国产技术壁垒主要在于纺丝原液聚合
  碳纤维具有出色的力学性能和化学稳定性,其密度不到钢的1/4、强度是钢的5-7倍,并且具有耐腐蚀、耐高温,高模量的特性。碳纤维原丝的制备聚合、纺丝、碳化及石墨化等步骤。目前制备工艺的主要差别在于纺丝步骤,该工艺湿法纺丝工艺和干喷湿纺工艺,高性能碳纤维的制备多使用干喷湿纺工艺。与全球龙头公司相比,我国碳纤维生产企业生产技术水平仍有差距,工艺难点主要集中在碳纤维纺丝原液聚合及碳化、石墨化环节,国内企业存在聚丙烯腈原液聚合过程中分子量和分子分布水平低,碳化及石墨化环节中碳纤维原丝拉伸比较小等问题。此外,我国碳纤维企业在反应参数和条件摸索,工艺技术中温度、流速等条件的均一性控制方面,也与行业龙头公司存在一定差距。
  二、碳纤维全球市场稳步增长,主要为美日公司垄断
  随着碳纤维的应用深入风电叶片,航天航空及体育休闲领域等领域,全球碳纤维总需求从2008年3.64万吨增长到2019年的10.19万吨,CAGR为9.81%。供给方面,在下游需求的拉动下,全球碳纤维产能持续增长,从2008年的6.2万吨增长到19年的17.4万吨。碳纤维全球供应商多为美日企业,2018年美日理论产能占全球比例为43%,全球龙头公司主要有日本东丽和美国赫克塞尔等。
  三、下游市场增长+国产替代+政策支持,我国碳纤维行业发展进入快车道
  我国作为碳纤维需求大国,2019年需求为3.47万吨,占世界总需求的34%。近十年来,2008-2019年我国碳纤维市场CAGR达14.01%,增速高于全球平均水平9.81%。供给方面,我国碳纤维国产化水平较低且多为通用型等低端产品,高强高模型碳纤维产品主要依靠进口,2018年我国碳纤维产品国产化率仅为28.52%,存在较大的提高空间。此外,国家政策持续加码支持碳纤维行业,也将助推行业进一步发展。在下游市场增长,国产替代加速,国家政策支持下,目前国内厂商如光威复材、中简科技等已研发生产出可对标美日龙头企业的高性能碳纤维产品,中国碳纤维行业将步入发展快车道。
  目前,碳纤维的主要应用领域有航空航天、汽车制造、体育休闲、建筑和工业机械、风电叶片、压力容器等领域。其中航空航天为最大的碳纤维应用市场,此外,受风电装机产能增长、国家氢能源项目推进落地、新能源汽车渗透率不断增高等因素影响,风电、压力容器、汽车用碳纤维市场将迎来发展良机。
  四、投资建议:建议关注中简科技、光威复材、恒神股份
  中简科技:公司目前批量生产的ZT7系列碳纤维性能优异,处行业领先低位;下游主要应用于航空航天军品领域,毛利水平高;公司千吨级募投项目即将达产,预计加速助推业绩增长。光威复材:作为行业龙头布局碳纤维全产业链,公司产品种类多样,广泛应用于国防军工及高端民用领域,公司多个募投项目预计2020年投产,有望助力公司营收持续增长。恒神股份:销售策略转型效果显现,高附加值产品提升公司盈利能力,陕煤入主第一大控股股东,未来有望给予公司更多支持,推动公司业绩持续改善。
  风险提示:碳纤维行业新增产能落地不及预期,下游需求增长不及预期,公司研发进程不及预期等风险
  
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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