中信期货-金融期权周报：市场成交持续冷清，中期情绪仍偏谨慎-200419

　　策略推荐：价差策略适当参与短反弹，次月合约多波动率。
　　股指方面，仍定性为力度有限的反弹。短期行情之所以能够延续在于偏暖政策尚未证伪，同时3月数据显示外贸扰动有所高估，或打消之前的悲观情绪。而不利因素融资资金加仓谨慎，同时目前资金配置有防御化的倾向，尚未看到全面进攻的迹象。
　　期权策略方面，整体而言，期权市场的冷淡表现导致近期交易机会相对偏少，偏谨慎的投资者可以适当离场观望。波动率交易者可利用次月合约构建做多波动率组合，当前期权隐含波动率仍明显折价，波动率逐渐稳定后短期内阶段性反弹的概率较大。参与趋势交易的投资者可利用牛市价差组合或买权参与市场短反弹，低波背景下买权风险相对较低。
　　风险因子：1）期权市场成交规模持续萎缩
　　策略回顾：上周策略表现相对较差
　　我们在上周的策略报告中推荐了末日期权多波动机会，价差组合参与趋势交易。从上周的整体情况看，做多波动率组合表现相对较差。由于上周期权市场波动率低位震荡的表现，各期权市场做多波动率组合平均收益率-5.02%。
　　市场回顾：市场成交持续冷清，中期仍持防守姿态
　　上周，标的市场整体呈现震荡上行的趋势，但期权市场成交规模持续维持低位水平。四种期权品种累计成交额107.38亿元。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比43.34%，38.83%，6.42%及11.41%。
　　从期权市场持仓量PCR以及偏度指数的变化来看，虽然期权市场短期情绪偏进攻，但市场中期仍较多的在布局认沽期权，同时虚值认沽期权隐含波动率显著高于认购，反映市场中期仍持防守姿态。