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华创证券-煤炭石化行业周报:煤价易企稳难反弹,6月油价有望结束于35美元/桶以上-200419

上传日期:2020-04-19 14:49:59  研报作者:任志强  分享者:EdisonYin   收藏研报

【研究报告内容】

  煤价:现货价格易企稳难反弹,关注沿海电厂用煤需求的修复进度。海外复工复产启动前,沿海电厂日耗修复仍难启动,北港仍在出低调入+更低调出中继续累库的趋势,在沿海电厂现有的采购节奏下仍难以看到煤价反弹的动力,我们继续维持480元/吨的价格底部判断。边际上值得关注的有两点,第一,大同矿区自有煤矿发运至港口的利润已经不足10元/吨,产区内部分高成本煤矿存在将负荷的动力;第二,以发改委、煤炭运销协会为代表的监管机构表示对煤价的关注,一定程度上能改变市场预期,若运销协会对有序组织生产的呼吁能落地,供给端将陆续出现一些利好的因素。
  油价:供需有望于5月重回平衡,6月合约有望结束于35美元/桶以上。4月的原油格局仍是极端过剩的状态,日累库量1540万桶;若减产联盟的承诺(尤其美国)兑现程度较好,原油5-6月将转入供需平衡、甚至紧平衡的格局,布油预计将启动价格修复进程,布油6月合约大概率收于35美元/桶以上。但值得强调的是,减产联盟的原油完全成本差异较大,在弱需求格局下减产面临苦乐不均的问题,减产执行率将是价格修复进程中最大的风险点。
  投资策略:关注油价弱反弹带来的石化投资机会,第一类基于下游产品价格有底+低油价生成的高利润预期,此类主要是卫星石化;第二类是基于7年行动计划支撑利润有一定保障,估值错杀标的估值修复,此类主要是中海油服;煤炭板块仍是高股息策略,推荐中国神华+陕西煤业+淮北矿业。
  风险提示:需求冲击进一步超预期,原油减产执行率不及预期

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