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东北证券-航空行业3月数据点评:国内航线环比修复,国际航线恢复仍需时日-200419

上传日期:2020-04-19 14:28:15  研报作者:瞿永忠  分享者:Eachann   收藏研报

【研究报告内容】

  疫情影响下客运量同比延续下降,行业大幅亏损,但环比有所改善。行业层面,3月全民航共完成旅客运输量1513万人次,同比下降71.7%,环比增长81.41%;1-3月旅客运输量累计7407.8万人次,同比下降53.9%。上市公司层面,三大航3月份ASK同比下降63.6%,RPK同比下降74.7%,客座率下降25.11pct至57.1%;五大航(因海航同口径不可比,剔除)客座率57.6%。环比来看,三大航3月份RPK增长50.2%,客座率提升7.57pct。1-3月三大航ASK累计下降43.1%,RPK累计下降53.1%,客座率下降14.47pct至67.9%;五大航客座率68.1%。一季度,全行业累计亏损398.2亿元,其中航空公司亏损336.2亿元,我们预计三大航平均亏损或在60亿。
  国内疫情得到有效控制,复工复产有序推进,国内航线环比修复较明显,但预计短期仍将低位运行。随着国内复工复产的推进,民航排班量和执行率提升,3月份日均航班量环比提升20.46%,已达去年同期的41.4%(2月份航班量为去年同期的32.74%)。上市五航司3月份国内线RPK降幅回升至65.7%,较2月份环比增长115.8%;客座率提升至60.6%,较2月份环比提升11.26pct,说明国内公商务出行正在缓慢恢复,但预计短期内国内航线仍将低位运行。
  国外疫情拐点未现,“一司一国一线一周一班”政策实施,国际航线恢复仍需较长时日。当前海外疫情仍在加重,拐点未现,国际航班量大减,3月份上市五航司国际线ASK下降78%,RPK下降87.5%,客座率下降35.22pct至46.1%。为控制海外疫情输入、推动国内有序复工复产,民航局3月29日起实施“五个一”政策,3月29日至5月2日国际航班量调减至130班/周,而东航和国航公布的5月3日至5月30日的国际航班量分别为20班和22班,说明“五个一”政策仍将继续实施。国际航线的恢复预计将滞后海外疫情控制3-4个月的时间。
  投资建议:疫情对民航短期冲击明显,但我国民航中长期向好的前景不改。随着国内复工复产持续推进,国内航线公商务出行将率先恢复,公商务旅客占比较高的三大航或将受益,且当前航空股估值较低,建议关注中国国航、南方航空和东方航空。
  风险提示:疫情发展超预期,宏观经济大幅下滑,油汇大幅波动。
  
  

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