光大证券-建筑和工程行业20年1~3月投资数据点评：投资数据逐步修复，看好建筑板块相对收益机会-200418

　　事件：
　　4月17日，国家统计局公布20年1-3月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。20年1-3月全国固定资产投资（不含农户）84,145亿元，同减16.1%，降幅较20年1-2月收窄7.6pcts；房地产开发投资21,963亿元，同减7.7%，增速较20年1-2月收窄8.6pcts。
　　点评：
　　3月复工仍在稳步推进，判断4月复工强度仍有明显提升空间，且在赶工预期下，判断4月基建投资增速将进一步修复。20年以来，地方债、城投债融资向好，资金面相对充裕，为后续基建投资托底经济提供良好支撑。同时海外疫情仍不明朗，外需存在不确定性，社消回升缓慢。基建投资对稳就业、稳经济重要性凸显，判断后续建筑板块相对收益确定性较高。
　　◆投资数据逐步修复，复工强度仍有提升空间：
　　20年1-3月广义基建累计投资2.21万亿，同减16.4%，降幅较1-2月收窄10.5pcts；狭义基建累计投资1.80万亿，同减19.7%，增速较1-2月收窄10.6pcts。单3月广义基建投资、狭义基建投资增速分别为-8.0%、-11.1%，降幅分别环比收窄18.9、19.2pcts。20年1-3月，电力等/交运等/水利公用等投资累计增速分别为2.0%/ -20.7%/ -18.5%，分别较1-2月变动+8.4/ +9.4/+11.6 pcts。单3月，电力等/交运等/水利公用等投资增速分别为8.1%/-12.1%/ -10.0%，增速分别环比+14.5/ +18.0/ +20.1pcts，复工仍在稳步推进，但复工强度仍未达正常水平。总体而言，3月复工仍在稳步推进，据国务院新闻办，目前规模以上企业复工程度接近100%，大企业复工情况较好。我们判断4月复工强度仍有明显提升空间，且赶工预期下，判断4月基建投资增速仍将进一步修复。
　　20年1-3月，制造业固定资产投资同减25.2%，降幅较1-2月收窄6.3pcts，其中化学原料及制品投资降幅较1-2月收窄2.2pcts至-30.8%，有色金属冶炼及压延加工投资降幅较1-2月收窄5.7pcts至-11.6%。
　　20年1-3月，房地产开发投资同减7.7%，降幅较1-2月收窄8.6pcts。同期房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为-27.2%、-15.8%，降幅较1-2月分别收窄17.7pcts、7.1pcts。
　　◆基建新增社融大幅提升，地方债、城投债净融资向好：
　　央行近期公布20年1-3月信贷数据，1-3月社融增量为11.1万亿，较上年同期增加2.5万亿（vs 1-2月社融增量同比增幅为0.3万亿）；其中基建相关社融增量为6.4万亿，较上年同期多增2.1万亿（vs 1-2月基建相关社融增量同比增幅为0.8万亿），基建新增社融增幅大幅提升。同期地方政府债/城投债净融资额14,334/ 6,450亿，同比分别3,391/ 3,183亿（vs 20年1-2月地方债/城投债净融资额同比增幅为4,236/ 639亿）。同时注意到，专项债较19年同期发行节奏大幅提前，且专项债投向基建占比有明显提升。
　　◆需求存在不确定性，重视基建的稳就业、稳经济的支撑作用：
　　20年1-3月工业增加值同减8.4%，降幅较1-2月收窄5.1pcts；商品房销售累计面积同减26.3%，降幅较1-2月收窄13.6pcts；社会消费品零售总额同减19.0%，降幅较1-2月收窄1.5pcts；汽车累计销量同减42.4%，降幅较1-2月扩大0.4pct；进口/出口金额累计同比分别为-2.9%/-13.3%，降幅较1-2月收窄1.1/ 3.9pcts。现阶段，海外疫情仍不明朗，外需存在不确定性；社消回升缓慢。基建投资对于稳就业、稳经济的重要性凸显。
　　◆建筑板块相对收益确定性高，维持板块“买入”评级：
　　当前建筑板块估值仍在历史低位，但细分领域如钢结构、基建央企等基本面有可见或可预见的改善基础或趋势。维持建筑和工程板块“买入”评级。
　　投资建议：钢结构行业是建筑板块中具有成长性的细分行情，龙头企业业绩有加速趋势，重点关注鸿路钢构、精工钢构。建筑央企受益于：1）集中度提升，收入及订单快速增长；2）少数股东损益边际影响减弱；3）ROE确定性回升，关注中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国电建、中国中冶。竣工向上具备确定性，关注金螳螂。自下而上建议关注华铁应急、中材国际、上海建工。
　　◆风险提示：疫情影响超预期，固投增速大幅放缓，融资明显收紧。