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国信证券-汽车汽配行业特斯拉系列之十:特斯拉技术、产品、商业模式加速推进,推荐产业链-200418

上传日期:2020-04-18 21:47:37  研报作者:梁超,唐旭霞  分享者:captain_x   收藏研报

【研究报告内容】

  事项:
  近期特斯拉相关利好不断,主要集中在技术、产品和商业模式的推进方面,包括入驻天猫(官方旗舰店)、Robotaxi共享出行功能部署、国产Model 3长续航版开启预订、5月或召开“电池日”更新动力电池新技术等,核心梳理:
  1)2020年4月16日,特斯拉宣布正式入驻天猫,开出全球第一家Tesla特斯拉官方旗舰店。从建造上海超级工厂,推出国产版Model 3,再到与“国民应用”天猫合作,这也是特斯拉在中国本土化布局的再一次突破;
  2)2020年4月13日,马斯克在推特上表示,特斯拉计划在年底之前生产100万辆Robotaxi(无人驾驶出租车)车辆的计划仍在进行中,只不过政府监管部门的批准成为“最大的不确定性”,Robotaxi是特斯拉在2019年4月22日“特斯拉自动驾驶日”(Tesla Autonomy Day)发布会上提出的,马斯克宣布2020年预计会有Robotaxi投入运营,届时特斯拉将把电动汽车加入到共享汽车Tesla Network车队中,特斯拉车主则可以将他们的汽车加入到这项服务中;
  3)受疫情影响,原定于2020年4月举行的“电池日活动”或将推迟到5月中旬举行。马斯克日前通过推特,宣布该公司即将举行的“电池日活动”将专注于讨论电池而不是动力系统;
  4)2020年4月10日,特斯拉宣布国产Model 3长续航上市并开启预订,补贴后售价33.905万元(较此前国产标准续航版本售价高13%,续航高50%),预计将于2020年6月交付;Performance高性能版Model 3将引入国产,补贴前售价41.98万元,预计2021年一季度开始交付。
  国信汽车核心观点:近期特斯拉在技术端(电池日)、产品端(国产M3长续航版本)、商业模式端(天猫旗舰店、Robotaxi共享出行出租车)利好频出,其中Maxwell干电极+超级电容的应用有望实现电池领域的降本增效;国产Model 3长续航版本性价比超预期,补全特斯拉国内平价产品线;天猫旗舰店供应特斯拉原厂配件和本土化精品周边持续深化消费者品牌认知;Robotaxi有望开拓特斯拉全新出行服务商业模式。
  总结来看,占据全球汽车销量三分之一、全球新能源汽车销量二分之一的中国市场增长潜力巨大,特斯拉是2018年外资股比放开后,首个在中国独资建立工厂的汽车企业,其上海超级工厂不到一年时间完成建设,2020年初起国产版Model 3标准续航版正式对外交付,价格直接下探到30万以下区间,市场竞力充足;国产Model 3长续航版性价比较高,4月开启预订一天内订单破2万,后续交付量有望超预期。上海工厂一期产能规划15万辆,后续或随ModelY上市继续翻倍,叠加零部件国产化率提升,或有望带动国内特斯拉相关供应商的出货量提升。基于特斯拉产业链自下而上的梳理与研究,我们较为推荐特斯拉产业链上1)单车价值量或营收弹性较大的Tier 1供应商;2)有望持续新增产品配套、具备ASP提升空间的新能源零部件供应商;3)产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。
  基于以上逻辑我们推荐的标的顺序为:1)特斯拉最核心动力技术——电池总成供应商宁德时代;2)配套单车价值量较高的拓普集团、均胜电子、华域汽车;3)新能源汽车热管理系统全球龙头供应商三花智控;4)营收弹性较大的旭升股份、科达利;5)2019年新进入特斯拉供应体系的低估值零部件华达科技,当前订单配套量较小(3000万年产值)、但后续新产品有望继续进入配套的低估值零部件中鼎股份。
  风险提示:疫情风险、特斯拉国产化Model 3产能爬坡不达预期、中美政治风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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