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国泰君安-深信服-300454-2019年报点评:推出回馈股东计划,定增助力软件定义-200418

上传日期:2020-04-18 20:13:01  研报作者:李沐华  分享者:dengziwu   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点:
  维持“增持”评级,上调目标价至199.20元。我们根据公司年报及一季报预告调整2020、2021年盈利预测,新增2022年预测。预计公司2020-2022年EPS分别为2.08(-0.33)、3.32(-0.03)、4.95元。采用PE估值法,考虑到其成长性,给予2021年60倍PE,上调目标价至199.20元,维持“增持”评级。
  三大业务板块持续高速增长,现金流与净利润同步。2019年实现营业收入45.9亿,同比增长42.35%,三大业务信息安全、云计算、基础网络和物联网分别增长44.94%、39.81%、35%,继续保持中高速增长。经营性净现金流为11.45亿,深耕渠道体系充分保证现金流与净利润基本同步。各项业务毛利率保持稳定,政府事业单位收入占比扩大1个百分点,战略往行业客户牵引有效应对疫情下的不确定性。
  期间费用保持稳定,保持深耕研发、渠道资源。2019年投入研发11.41亿元,同比增长46.45%,略超收入增速;销售费用率均与同期持平,人员增长情况良好。2020年我们预计还将保持一定的人员增速,充分保证了研发创新、深耕渠道资源能力。
  发布定增和回馈股东计划,助力软件定义。公司计划筹资15.6亿继续投入到软件定义基础架构和云安全及总部建设,看好其未来在软件定义和云安全领域竞争力。股东回馈计划未来3年每年依照经营情况,进行利润分配时,现金分红在利润分配中所占比例最低为20%。
  风险提示:行业竞争加剧;经济周期影响
  

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