侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140906 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

华金证券-深信服-300454-长期逻辑可持续,但中短期受疫情影响较大-200416

上传日期:2020-04-17 21:00:34  研报作者:谭志勇,王洁婷  分享者:cryclannad   收藏研报

【研究报告内容】

  19年业务增速基本符合预期,2020年一季度受疫情影响很大。公司2019年全年营业收入45.90亿元,同比+42.35%,归母净利润7.59亿元,同比+25.8%,扣非归母净利润6.81亿元,同比+23.49%。经营活动产生的现金流量净额11.45亿元,同比21.39%。基本EPS1.9,同比+22.58%。公司每10股派发现金股利1.9元。公司营业利润增速较收入低主要是因为研发投入较大,去年公司研发费用同比增长46.45%,占营业收入比重达到24.86%,较18年增长0.7PCT。受疫情影响,公司一季度业绩预告较上年亏损同比扩大到1.92-1.97亿元(去年同期为亏损3507.4万元)。
  信息安全龙头优势持续,网络安全等级保护2.0制度将推动行业需求。2019年公司信息安全业务收入28.44亿元,同比+44.94%。传统领域中,防火墙市场需求相对旺盛,市场空间较大,在基数较大的情况下仍取得了不错增长;2019年公司VPN硬件市场占有率达到60%,较18年上升8.4PCT,品牌力不断增强。公司在VPN领域连续十一年国内市场占有率第一,远超第二和第三名,毛利率较高,享受头部溢价。新业务中,态势感知、安全服务、终端安全、云安全等新业务或次新业务增速很快。
  疫情推动远程办公方案需求,长期向好,短期有压力。疫情对VPN、桌面云等远程办公方案的拓展有一定帮助,目前公司对于客户因疫情而新增的远程办公需求予以免费提供和解决,但我们预计待客户粘度增强后不排除收费的可能。不过,整体来看,因To B业务依赖线下推广,公司市场拓展活动受到极大影响。从时间上来看,公司收入呈明显的延迟性和季节性特征,第四季度收入主要受前一年末客户财务预算以及本年上半年审批结果的影响,因此今年疫情预计会影响公司今年四季度乃至明年的订单。不过我们认为目前全国商业往来正在逐步恢复,国家加速新基建的推进,而公司客户中政府及事业单位收入占比达53.77%,这部分客户受疫情影响相对较小,待疫情过后公司业绩有望迎来快速反弹。
  2019年,网络安全等级保护2.0制度三大核心标准正式发布,一系列细分行业和细分技术领域的法律法规也相继出台,共同推动网络安全成为政府和企业级用户信息化、数字化建设的刚需。除此之外,各行业数字化转型也是信息安全业务的增长动力。
  投资建议:未来企业数字化、上云是大势所趋,国家通过新基建托底经济有望加快企业运营环境升级进程。公司作为行业龙头,G端客户占比高,能够提供企业上云、联网和安防全方位软硬件综合服务,未来有望维持较高业绩增速。我们预计2020年至2022年每股收益分别为2.17、2.73和3.77元。净资产收益率分别为17.3%、18%和20%,给予增持-A建议。
  风险提示:疫情导致全球经济衰退,客户资本开支下降;疫情没有得到很好的控制导致公司线下推广继续受到较大影响;受运营商移动网络提速降费等影响,企业级无线市场的市场空间可能受进一步挤压;传统安全厂商、新进入安全市场的传统IT厂商和互联网公司互相竞争导致市场竞争会更加激烈。

侠盾智库研报网为您提供《华金证券-深信服-300454-长期逻辑可持续,但中短期受疫情影响较大-200416.pdf》及华金证券相关公司调研研究报告,作者谭志勇,王洁婷研报及深信服300454上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!