国泰君安-三钢闽光-002110-2019年年报点评：产销稳步增长，期间费用持续优化-200417

　　维持“增持”评级。公司2019年全年实现营业收入455.11亿元，同比上升25.55%；归母净利润36.73亿元，同比下降43.55%，公司业绩符合预期。考虑到新冠疫情影响，下调公司2020/2021年EPS预测为1.41/1.48元（原1.55/1.56元），新增2022年EPS预测为1.54元。参考同类公司，给予公司2020年PE 7X进行估值，维持公司目标价10.57元，“增持”评级。
　　产销稳步增长，全年业绩保持较好水平。2019年公司钢材产品产销量分别为1043、1045万吨，较2018年分别上升8.71%、8.34%；钢材产品吨钢售价为4355元/吨，吨钢成本为3722元/吨，吨钢毛利为633元/吨，同比下降455元/吨，吨钢净利为352元/吨，同比下降321元/吨。在成本端铁矿价格强势及行业供给大幅上升的背景下，公司业绩下滑幅度优于行业平均，整体保持较好水平。目前建筑用钢需求超往年水平，预期公司2020年产销量维持高位。
　　期间费用优化，经营效率持续上升。公司2019年期间费用率为3.34%，同比下降0.46个百分点，其中财务费用率为0.06%，同比下降0.1个百分点。公司2019年存货周转率及资产周转率分别为12.96、1.57次，同比分别上升1.88、0.13，公司经营效率持续上升。
　　建筑用钢需求强势回归，公司业绩有望保持较高水平。目前建材需求已回升至往年最高水平，钢材库存加速去化，2020年钢铁需求无需悲观，钢价不弱，公司作为区域龙头钢企将充分受益，业绩有望保持较好水平
　　风险提示：疫情影响持续扩大；突发安全事故