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中信建投-深信服-300454-2019年网络安全收入超预期,定增加大软件定义IT基础架构和安全新产品研发-200417

上传日期:2020-04-17 11:48:06  研报作者:石泽蕤  分享者:cgl5460   收藏研报

【研究报告内容】

  事件
  (1)4月14日晚,深信服披露2019年年报1月20日公司披露2019年年报,2019年公司实现收入45.90亿元,同比增长42.35%;实现归属于上市公司股东净利润7.59亿元,同比增长25.80%。(2)公司拟募集资金不超过15.63亿元,投入软件定义IT基础架构相关产品升级项目、云化环境下的安全产品和解决方案升级项目以及网络信息安全服务与产品研发基地项目。
  简评
  政策和需求双重驱动下网络安全行业持续高景气,网络安全下沉市场、垂直行业市场需求火爆,公司新产品扩张和销售人员覆盖扩展战略成果显现,公司网络安全收入超预期增长,毛利率略有下降。2019年公司实现信息安全业务收入28.44亿,同比增长44.94%,毛利率82.55%,毛利率下降2.63%。2019年5月《网络安全等级保护制度2.0标准》正式发布,针对“云大物移”新场景和医疗、轨交、工控等行业网络安全的加速渗透,极大促进网络安全行业市场规模持续保持快速增长。同时我们发现在下沉市场,如区、县对网络安全需求逐步显现,使得网络安全不仅仅是党政军等高端用户,公司加强了区县级市场覆盖,2019年公司西南地区、西北地区、东北地区、华中地区销售收入增长速度很快,分别达到50.63%、60.96%、52.15%、41.50%。2019~2020年由于大规模HW行动,大型央企、各地政府对安全服务需求快速提升,也促进了检测类产品、态势感知类产品和安全服务需求提升。因此我们看到公司作为龙头厂商,不仅在垂直行业如教育、医疗、民生、制造、普通企业等行业一直保持较快速的增长,同时利用广泛的销售渠道应对下沉市场逐步爆发出来的网络安全需求。公司网络安全产品线品类一直在扩张,除了收入增速快的态势感知平台、EDR产品,近年公司还布局了身份认证安全、移动终端管理、云眼、云图等新产品。加大安全服务投入,除了传统的安全评估,增加了安全规划咨询、安全运营和应急响应团队,应对政府、央企安全服务需求的增长,预期2020年安全服务人员仍将快速增长。因为安全服务毛利率相比安全产品低,且将维保服务并入安全板块,因此安全业务毛利率略有下降。
  全力服务企业数字化转型,发布定增预案,公司加大研发投入打造IT基础架构和云安全新产品研发。公司同时公布定增预案,拟发行不超过122703942股,募集资金不超过15.63亿元,用于软件定义IT基础架构相关产品升级项目、云化环境下的安全产品和解决方案升级项目、网络信息安全服务与产品研发基地项目。2019年深信服继续保持传统产品优势,根据IDC统计,2019年公司在SCM安全内容管理硬件领域持续排名第一,市占率22.4%;在VPN领域持续保持第一,市占率24.8%。2019H1超融合一体机领域市占率13.7%,排名第三。企业数字化转型浪潮中企业对IT基础设施的需求呈现3个明显趋势:1)首先大量的基础设施都会走向软件定义。其中既包括使用软件来控制和编排各种计算、网络、存储和安全等基础资源,因此公司不断完善软件定义混合云、超融合架构、存储、网络等产品;2)企业对硬件提出更高要求,以支撑业务数字化所要求的更强大的算力、存储容量和传输带宽的要求;3)AI赋能基础设施,通过AI赋能基础设施,使得基础设施能够感知业务,自动运维。在预警、恢复、变更、优化多个方面超过现在大量通过人工进行管理的基础设施。在企业数字化这些发展趋势下,深信服加大研发投入打造IT基础设施“全模块软件定义”,即从终端、网络到数据中心(云)等涉及到的基础设施资源模块全部用软件定义的思路重新打造。由于用于数据中心超融合一体机模块、存储虚拟化、云计算管理平台、软件定义分布式存储对性能、底层协议要求较高、行业内领导者技术仍然领先,因此还需要进一步加大数据中心底层基础架构研发。除了数据中心IT基础架构持续投入研发外,公司还将进行云数据中心安全域自动划分模块、云安全自动运维和智能联动、高端威胁防护、IPSec及WOC模块、漏洞优化等研发。由于公司云和安全产品线较长、创新功能和产品性能要求较高,公司过去3年人员数量和研发人员数量都增长较快,过去三年研发人员和员工总数增幅都在30%以上,费用率维持较高水平。我们相信在未来,公司作为A股为数不多能真正有能力和有产品帮助广大企业实现数字化转型的产品和解决方案公司,在安全、云架构、IT基础设施都有不断完善的解决方案和更优秀的产品推出。我们看好未来公司收入增速持续略高于安全、云计算行业增长。
  盈利预测与投资评级:公司作为帮助企业数字化转型最佳合作伙伴和产品提供商,与遍布全国的合作伙伴一起,在企业IT不断智能化、软件定义趋势下,在网络安全、云计算、IT基础架构领域预期都将保持较快增长速度。预计公司2020年~2021年公司将实现营收59.63亿、77.41亿,实现净利润9.17亿、11.28亿净利润,维持买入评级,建议投资者长期持有。
  风险提示:疫情影响民营企业IT开支造成公司收入增长不及预期

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