中银国际-半导体设备行业半导体设备之ASML：一季度新订单大幅增长，EUV光刻机需求强劲-200417

　　ASML发布一季度经营数据，单季度收入24.41亿欧元，环比下降40%，同比增长10%。但一季度新接订单30.85亿欧元，环比增长28%，同比增长120%。
　　支撑评级的要点
　　因新冠疫情影响到设备交付和收入确认，一季度收入与利润低于1月展望，符合预期。公司一季度收入实际上仅为24亿欧元，原预期收入31-33亿欧元，相差约8亿欧元，主要是因疫情影响到1亿欧元的服务收入，计划给中国武汉等客户的2亿欧元DUV设备推迟交付，以及5亿欧元EUV设备的交付或收入确认延后。然而，这些设备的交付或收入确认将在后面几个季度陆续完成。ASML维持全年35台合计45亿欧元的EUV设备交付计划不变。
　　一季度光刻机订单增长强劲，EUV设备需求旺盛。一季度ASML光刻机系统订单30.85亿欧元，环比增长28%，同比增长120%，一季度新接订单中包括11台EUV订单共15亿欧元，上年同期仅新接3台EUV订单共3.9亿欧元，单季度EUV订单同比增加3倍，表明TSMC、三星等的先进制程投资强劲，短期因素并不能影响到晶圆厂在先进制程上的战略投资，预计半导体设备行业的市场需求仍然旺盛。
　　EUV工艺也已成功应用在DRAM 1z技术节点。公司某存储客户采用EUV技术，已实现10nm级别的DRAM产量100万片，并且将在新的DRAM技术节点继续采用EUV技术，比如2021年就将在第四代10nm技术节点（D1a）使用EUV技术工艺。
　　一季度来自Memory客户的订单同比、环比均为翻倍增长。一季度ASML的客户结构中，逻辑客户占比达到73%，相比去年四季下降了10个百分点，而Memory客户占27%，相比去年四季提高了10个百分点。同时，一季度新接订单31亿欧元中，逻辑客户占比66%，Memory客户占比34%，由此推算出逻辑客户贡献20.4亿欧元新订单，环比增长7%，同比增长121%，Memory客户10.5亿欧元新订单，环比增长108%，同比增长94%。
　　投资建议：
　　ASML光刻机的交付和收入确认延后，但EUV全年交付计划并未受到显著影响，单季度订单强劲增长，EUV需求旺盛，表明晶圆制造龙头企业对先进制程的战略性投资，对半导体设备的需求是刚性的。作为全球市占率约90%的光刻机龙头，ASML订单强劲增长趋势具备很强的代表性，我们继续强烈推荐半导体设备板块，重点推荐北方华创、精测电子、万业企业、长川科技、晶盛机电，建议关注中微公司、盛美半导体、至纯科技、芯源微、华峰测控。
　　风险提示：
　　国内半导体客户扩产低于预期；关键部件进口受贸易战影响。