华创证券-债券日报：海外疫情对经济冲击逐现，债市收益率下行-200416

　　流动性方面，央行今日未开展公开市场操作，无逆回购到期。昨日MLF如期降息，但缩量续作，但考虑到降准释放2000亿资金落地，明日MLF到期2000亿，资金面或仍宽松，定向降准和缴准形成对冲，4月流动性缺口主要集中于下旬的缴税，下旬关注税期公开市场投放情况以及TMLF到期的延期。
　　资金面方面，资金价格继续小幅下行，资金面边际放松。早盘全市场资金情绪指数35，非银资金情绪指数40，午盘全市场情绪指数小幅上升至37，下午回落至35，全天资金情绪指数维持低位；隔夜资金加权价格较昨日下行8.99BP报0.6876%，7D资金加权价格较昨日下行1.05BP报1.2300%，资金价格边际继续下行；全天7D资金供给充足，流动性宽松环境下资金面维持宽松，下旬资金面扰动因素增加，税期附近资金价格边际或有所上行。
　　活跃券方面，收益率下行。国债期货涨跌不一，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约跌0.05%；10年期国开活跃券190215收益率下行3.75bp报2.89%，成交583笔，交易活跃度较昨日有所上升；10年期国债活跃券190015收益率下行2.50bp报2.5075%，成交265笔。一方面，海外疫情对经济的负面冲击逐步显现，美国3月零售销售环比降8.7%，3月工业产出环比降5.4%，4月纽约联储制造业指数为-78.2，美国多项经济数据创历史新低，隔夜美债10年收益率大幅下行12.2BP至0.635%，2年期收益率下行2.8BP创新低，报0.207%，利好国内债市；另一方面，昨日MLF缩量操作，但MLF降息和定向降准落地使得资金面边际宽松，短端利率下行进一步带动长端利率走低，全天债市收益率震荡下行。后续来看，两会前债市或处于政策真空期，短期流动性宽松格局不改，债市走势震荡偏强，明日继续关注央行公开市场操作、资金价格变动和一季度经济数据的发布。
　　信用方面，信用债成交活跃度与上一交易日基本持平，活跃券成交期限更多集中于2-5年。从行业分布来看，异常成交集中在综合、建筑装饰、房地产等行业，个券低估值数量高于高估值数量，剩余期限在半年以上、成交价低于估值40BP以上的个券有19长投02、16望城01、16禹停车。
　　风险提示：海外疫情对经济影响不及预期，流动性超预期收紧