中泰证券-金融服务行业金融看“央行数字货币”：推广要用新运营模式-200416

　　投资要点
　　功能和形态与目前的数字钱包类似。1、支持多种支付方式及账户管理功能，用户体验与目前主流的数字钱包没有太大区别，主要增加了手机芯片支付的双离线支付方式。2、增加的四类账户可通过注册手机号码或电子邮箱完成，满足一定程度的匿名性。3、央行数字货币采用渐进式的推广方式，从四大行代发工资用户及公共服务场景入手，后续逐步拓展到互联网公司及运营商。
　　目前的运营模式，“央行数字货币”推广有难度。1、央行数字货币的使用门槛并不低于扫码支付，没有明显优势；目前中国移动支付的普及率领先全球，尤其是扫码支付方式的推广。2、预计央行数字货币的用户基本都来自于现有的移动支付用户；要推广央行数字货币还需依靠现有的移动支付网络；若基于现有的支付行业体系推广央行数字货币，费率也难有优势。
　　有新的运营模式，“央行数字货币”才会真正推广。例如若央行数字货币加载智能合约功能，或将改变产业生态。有价值的智能合约是能让用户主动兑换带有智能合约的数字货币，因为它能提升用户的使用体验；大部分智能合约的设定应该在运营层面进行。运营模式的变化，各类机构才可以发挥各自的优势，提供差异化的产品和服务。
　　关于央行数字货币的具体分析可参考报告《央行数字货币的本质：金融维度与技术维度》
　　风险提示：央行数字货币落地不及预期，央行数字货币监管趋严