安信证券-华曦达-430755-TMT公司年报专题分析系列（12）：OTT数字电视解决方案提供商，AndroidTV带动营收利润双增-200416

　　■事件：公司于2020年3月31日向中国证券监督管理委员会深圳监管局报送向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌申请辅导备案登记材料并已获得深圳证监局受理，辅导备案日期为2020年4月3日，辅导机构为长城证券股份有限公司。
　　■坚持“系统软件平台+智能终端硬件+云服务”的发展战略，提供领先的电信OTT、智能家居物联网、智能酒店、智能社区整体解决方案。公司掌握数字视讯领域融合度较高的核心技术，为海内外电信运营商、广电运营商、平台牌照方、广电新媒体、内容提供商提供视频、教育、医疗、游戏等增值运营服务，以及研发、委托生产和交付专属定制的包含终端硬件和系统软件平台在内的数字电视产品，其中智能硬件包括安卓电视盒子、安卓电视棒、OTT机顶盒、OTT＋DVB机顶盒、4G机顶盒、加密芯片等，服务包括内容集成分发、应用聚合、云平台等，通过与运营商合作运营、收入分成等方式获得收益。同时，公司结合5G、人工智能、大数据及云计算技术，进一步打造完整的智慧客厅、智慧卧室、智慧厨房、智慧浴室等全屋智能生态体系，提供智能社区、智能酒店解决方案，最终实现针对运营商、行业客户的“云平台”战略布局。
　　■国内领先的IPTV、OTT和VOD运营服务提供商，在数字电视及相关解决方案领域处于国内领先水平。公司承担多项国家和省部级、市级课题，掌握多项数字电视关键技术。2018年8月，公司发布Android TVPie4K机顶盒，相关技术业内领先。公司自主研发的“OTT互联网电视平台XMedia TV软件”、“智能互联网电视大数据处理平台”、“电视助手”已经商用，并产生了较好的收益。其中，OTT互联网电视平台XMedia TV软件平台与运营商现有平台无缝对接，提高了终端准入门槛，OTT系列机顶盒产品销售持续稳定。公司适时将OTT互联网电视平台XMediaTV升级为运营平台，与运营商深度合作，进行内容聚合，进一步提升平台和终端价值。2018年研发投入2417.75万元，研发费用率11.21%，2016-2018年平均研发费用率10.1%。
　　■客户与谷歌、奈飞深度合作，海外市场扩张。公司与国内外知名运营商及大型通信设备商建立起了良好的合作关系，与国内过半数省级运营商合作运营，与Amlogic晶晨半导体、Irdeto爱迪德、Nagra、Verimatrix、Microsoft PlayReady、Widevine、永新视博、优酷、爱奇艺、芒果TV、爱奇艺等海内外知名企业建立合作，与Netflix达成除中国区域外的全球范围内全面合作，2017年成为国内首家获得谷歌Android TV授权的企业。2019上半年，公司产品Google Android TV认证完成，凭借谷歌和Netflix的授权优势，迅速提高终端硬件产品接入门槛，以提供OTT系统平台为切入点，系统平台和终端硬件在海外的市场规模迅速扩大，出货量大幅增长，2019上半年，公司累计接到客户订单2.317亿元。2019年1月，公司与印尼最大电信运营商Telkom及其负责在线业务的子公司MetraNet签署战略合作协议及OTT系统平台、ATV终端合作协议。2019年3月，公司为越南电信运营商研发定制的首款搭载谷歌ATV9.0系统的新产品FPTPlay Box+ OTT智能盒子正式进入东南亚市场。目前，公司营销与服务遍布东南亚、南亚、欧洲、拉美、非洲、中东、北美地区100多个国家及国内20多个省市，核心合作伙伴超过100家，全球服务客户超过300家，覆盖家庭超过1亿。（公司官网）
　　■投资建议：根据公司发布的业绩预告，2019年度预计实现营业收入4~4.3亿元，同比增长约85.41%~99.32%，预计实现归母净利润2000~2500万元，同比增长87.62%~134.52%。主要原因为：公司持续投入Android TV产品研发，Google Android TV运营商市场迅速发展；公司自主研发的XMediaTV系统平台与运营商深度渗透，为客户提供整体解决方案，业绩迅速提升。截至最新，公司市值4.55亿元，对应PE（ttm）为19X，建议关注。
　　■风险提示：市场竞争风险、应收账款坏账风险、盈利能力下滑风险