华西证券-卓胜微-300782-适逢5G代际升级，创领射频主供平台-200415

　　主要观点:
　　公司成立于2012年，是一家以射频芯片为主的IC设计公司，射频开关、LNA芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米、华为、vivo、OPPO等。公司体量小，所处赛道面向300亿美元市场，具备射频芯片国产替代和5G换机潮的双重弹性。
　　射频开关与LNA为目前营收主要来源，率先享国产替代红利。据QYRElectronic Research Center，预计2023年全球射频前端市场将达到313.10亿美元，未来几年CAGR超过15%。在中美贸易摩擦的背景下，芯片国产化程度需急剧提升，射频芯片领域的国产替代带来广阔的市场前景。公司基于自主创新的拼版式集成射频开关方法，率先以RFCMOS工艺实现射频低噪声放大器产品，是国际上先行推出集成射频低噪声放大器和开关的单芯片产品企业之一，成功打入全球领先手机品牌供应，正处于份额提升的快速放量阶段。
　　募投项目储备射频芯片新产品，增量空间巨大。公司募投项目的主要方向：现有产品的技术升级，滤波器、功放及模组新产品开发，物联网产业布局。5G商业化逐步落地，射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大，鉴于公司营收体量小，射频开端、LNA是公司的基本盘，未来SAW、PA、FEM模组等任一新产品成功量产，都将直接刺激公司业绩的高速成长，弹性可观。
　　投资建议
　　维持前次预测，预计公司2019-2021年的收入为15.2/22.4/30.3亿元，归母净利润为4.99/7.66/10.17亿元，对应EPS为4.99/7.66/10.17元。鉴于公司在射频芯片赛道的稀缺属性，以及5G产品已量产出货，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑，系统性风险；新产品研发进展不及预期，行业竞争加剧；5G商用进程慢于预期，智能手机出货量大幅下滑