光大证券-新开普-300248-2019年报点评：智慧教育稳步发展，业务覆盖800所高校-200416

　　◆事件：新开普发布2019年年报：收入9.64亿元（+15%），归母净利润1.58亿元（+64%）。
　　◆业绩增长64%，略超市场预期，盈利能力稳定。2019年新开普收入9.64亿元（+15%），归母净利润1.58亿元（+64%）。分季度看：Q1-Q4收入分别为1.64/1.59/2.34/4.07亿元，净利润分别为508/537/4302万元/1.04亿元。1）智慧校园应用解决方案收入5.43亿元（+10%），毛利率45.51%（-1.05pcts）。2）智慧政企应用解决方案收入1.87亿元（+10%），毛利率38.53%（-2.64pcts）。3）智慧校园云平台解决方案收入1.28亿元（+45%），毛利率93.79%（+1.55pcts）。4）运维服务收入1.07亿元（+25%），毛利率95.56%（+1.21pcts）。毛利率56.09%（+0.98pcts），管理费用率、销售费用率控费效果明显，银行借款利息减少，财务费用下滑82%，净利率16.39%（+4.77%）。
　　◆智慧校园多场景覆盖，支付程序已覆盖800所高校。1）挖掘学校服务深度，持续提升智慧校园应用解决方案能力。2019年公司提高多产品、校园多场景覆盖率；通过新增客户提高市场占有率；通过打造完整的校园物联网平台提升和巩固客户黏性；通过职业教育和产学研专业共建，深挖教育信息化深度。2）校园云平台探索升级，提供校园新服务。公司19年为多个国有商业银行总行及部分省级分行打造智慧校园普惠服务云平台，公司为建总行提供的产品目前已上线，未来公司将逐步覆盖校园全场景，建设智慧校园技术、业务中台，提升B端投资粘性。3）加快公有云服务进度，切入学校信息化痛点。公司已实现高校场景人脸识别应用的全覆盖，并与支付宝深度合作推出校园码，可实现全场景卡、码、脸双离线核身和支付。目前，校园码已覆盖90多所高校，5月份上线了完美校园支付宝小程序，目前已接入800多所高校。
　　◆盈利预测、投资评级和估值。新开普深度受益于教育信息化政策红利，与蚂蚁金服的战略合作如期推进，我们维持2020-2021年净利润预测为2.00和2.55亿元，新增22年净利润预测为3.06亿元，分别对应EPS为0.42元/0.53/0.64元，目前约50亿元市值，对应20-22年PE分别为25x/20x/16x。维持“买入”评级。
　　◆风险提示：教育政策变化、教育财政经费不足、市场竞争激烈影响盈利。