财通证券-楚江新材-002171-疫情拖累业绩，铜基与军工材料龙头仍稳步推进-200415

　　事件：公司发布2020年一季度业绩预告，预计归母净利润为亏损8000万-1亿元，上年同期为盈利7193.61万元。
　　延迟复工、物流受阻、存货减值大幅拖累公司业绩。受新冠肺炎疫情影响，公司及上下游企业延迟复工、物流受阻，公司的生产经营、产品交付均受到一定程度的影响，营业毛利同比下降。同时，受铜、锌原料价格急剧下跌影响，公司一季度经过资产减值测试，计提存货减值准备7783.48万元。
　　定增+可转债加码铜基材料扩张，打造行业巨头。目前公司具备高精度铜板带产能17万吨、高端铜导体21万吨以及铜合金线材3.8万吨，2016年定增募投的铜板带及导体项目将在2020年投产。同时，公司拟发行可转债，加码铜基材料产能，包括8万吨铜板带、30万吨铜导体、2万吨铜合金线材，预计2022年投产。预计2022年公司将成为具备32万吨铜板带、约50万吨铜导体以及5.8万吨合金线材产能的铜加工巨头。
　　顶立科技：隐形的三代半导体（SiC）设备和材料龙头。顶立科技是国内高端热工装备龙头，同时涉猎新材料，依托新材料行业10万亿的蓝海市场，成长空间广阔。公司产品系列中，高纯碳粉、晶体生长设备热场材料、加热器、石墨坩埚以及抗高温烧蚀和氧化涂层产品都是制备第三代半导体—碳化硅的关键材料和装备。
　　天鸟高新：国内碳纤维预制件龙头。天鸟高新是一家民营军工企业，主要生产高性能碳纤维预制件（飞机碳刹车预制件、碳纤维热场材料预制件及碳纤维异形预制件）以及特种纤维布。公司是国际航空器材承制方A类供应商、国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制体企业，也是C919飞机碳刹车预制体的唯一供应商。
　　盈利预测及评级。公司目前已全面复产，疫情不改公司“先进铜基材料+军工新材料”双轮驱动的逻辑，维持公司“买入”评级，考虑疫情对公司一季度业绩的严重影响，下调公司盈利预测，预计2019-2021年的EPS为0.35/0.28/0.44元，对应当前股价的PE为25.8/31.8/20.3倍。
　　风险提示:募投项目投产不及预期，宏观经济超预期下滑风险。