国泰君安-中国利郎-1234.HK-业绩被新型冠状病毒肺炎的爆发所影响但估值被严重低估，维持“买入”-200414

　　2019年业绩小幅差于预期。收入同比增长15.5%至36.58亿元人民币。整体毛利率同比下滑2.6个百分点至38.4%。经营费用得到良好控制，部分抵消了毛利率的下降。净利润同比增长8.1%至8.12亿元人民币。公司宣派了每股0.210港元的末期股息以及每股0.100港元的末期特别股息，全年派息比率为75.9%。
　　分别下调2020年和2021年每股盈利预测34.8%和17.6%至0.554元人民币和0.812元人民币。由于新型冠状病毒肺炎的爆发，2020年1季度利郎零售店铺的同店销售额录得40%-45%的同比下滑。公司预期该影响将逐步得到缓解，并期望2020年下半年的零售销售额录得不低于中单位数的增长。公司可能会向部分分销商提供销售回扣以帮助他们清理库存，这将对公司的毛利率造成压力。
　　削减目标价至6.70港元但维持“买入”评级。新型冠状病毒肺炎的爆发将对公司2020年上半年的业务表现造成影响，但我们预期公司将在疫情过后快速复苏，并在2021年和2022年保持其业务增长。此外，公司的高派息比率使其股息回报率（2020年为9.5%）非常吸引。我们的目标价分别相当于11.0倍、7.5倍和6.7倍2020年、2021年和2022年市盈率，以及41.9%的上涨空间。我们认为公司目前的股价被低估，因此我们维持其“买入”评级。