安信证券-楚江新材-002171-Q1原材料波动导致大幅计提减值-200415

　　■事件：公司发布2020一季度业绩预告，归母净利润亏损8000-10000万元。
　　■一季度原材料价格波动导致大幅计提减值
　　公司一季度大幅亏损，主要因公司根据订单备产，但铜、锌原料价格Q1急剧下跌，以沪铜为例，其价格从1月初的48000元/吨一度降至35000元/吨，公司处于谨慎考虑，经资产减值测试后计提存货减值准备7783.48万元，预计或对后续季度影响较小。因此次新冠疫情，对公司下游客户产品交付造成一定影响，毛利率或有所下滑，但目前公司已全面复工，并采取多种措施保障经营活动有序展开，关注后续好转进程。
　　■铜加工行业龙头地位稳固，且有望受益于行业集中度提升
　　公司是铜加工行业龙头企业且产能扩充正有序推进，当前铜加工行业集中度较低，公司将积极推动行业间整合，目标实现25-30%市场份额，目前，铜板带行业盈利水平处于中低水平，目前净利率仅3%左右，伴随行业整合及市场份额提升，有望呈现量价齐升态势，公司盈利能力或将继续增厚。
　　■天鸟高新高性能纤维预制件保持高速发展，未来市场可期
　　天鸟高新是纤维预制件行业领军企业，在军机刹车盘预制件上占有绝对份额，且产品已应用于主流民机，是C919碳刹车预制件主要供应商。当前公司正加速推进新产能释放，为后续业绩持续增长打下坚实基础。
　　■顶立科技符合科创板分拆上市标准，关注后续进程
　　子公司顶立科技是我国新型热工装备的龙头企业，装备业务发展较为稳定，此外，石墨提纯及3D打印等新材料的产业化或将为公司带来一定业绩弹性。当前楚江新材已满足分拆上市新标准，关注后续进展。
　　■投资建议：公司是低估值军工新材料标的，作为铜基材料加工龙头，通过可转债募资等方式不断拓展铜板带和铜导体等业务提升市场份额，并依托在热加工装备和高性能纤维复材预制件的技术优势，考虑军品上量并进一步拓展热场材料、高铁碳刹车预制件等军民新材料业务，存在业绩弹性。我们预计公司2019-2021年净利润分别为4.62、5.50、7.04亿元，对应估值分别为18、19、15倍，维持“买入-A”评级。
　　■风险提示：新材料业务拓展不及预期；传统主业整合低于预期；产