中泰证券-意华股份-002897-Q1业绩预告超预期，通信连接器业务迎拐点-200414

　　公司公告：公司发布2020年一季度业绩预告，2020 Q1实现归母净利区间为2800万元—4200万，同比增长349%-574.67%。
　　 Q1业绩预告超预期，运营情况良好。公司发布2020年一季度业绩预告，归母净利润中值为3500万元，同比增长462.22%。一季度业绩大幅增长的主要原因是公司于2019年11月收购了乐清意华新能源科技有限公司，因并购而出现大幅增长。公司于3月16日发布公告，拟在泰国设立三级子公司源丰新能源科技，进一步扩大公司业务规模从而提升公司的综合竞争实力，同时拟在台湾成立分公司大陆商温州意华，进一步优化公司的销售及售后服务网络。此外公司获得高新技术企业证书，将连续三年享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策。整体来看，公司运营情况良好，一季度在新冠疫情背景下，公司生产经营情况平稳，整体需求未因疫情受较大影响。
　　看好5G时代高速连接器发展，业绩将迎来拐点。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络，物与物的大范围连接将迎来爆发，连接数的增长引发数据流量的激增，驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。从网络建设的角度看，5G网络引发技术变革，驱动通信设备升级，对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头，具有精密模具的自主开发优势，是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，具有较高的技术壁垒，同时继续大客户战略拓展市场，与华为、富士康、中兴、小米、和硕等大客户保持着良好的合作关系。受到消费电子与4G需求下降的影响，2019年低端连接器销量出现下滑。我们认为，随着5G建设的加速进行，公司前瞻性布局5G产品，具有较高毛利率的高端5G连接器销售收入实现快速增长，产品结构得以优化，未来公司业绩有望迎来拐点。
　　一体两翼，业务协同带来规模效应。公司收购意华新能源，布局光伏追踪支架领域，与大客户Nextracker深度绑定，为业绩提供确定性，同时公司战略布局汽车连接器领域，未来，伴随着汽车电子化程度的提高，与新能源汽车的普及，汽车连接器将实现量价齐升。公司目前已大力投入汽车连接器的研发，2017年实现了收入大幅增长，目前市占率仅不到0.5%，未来，依靠公司先进的研发能力与强大的客户维护能力，有望共享新能源汽车行业红利。我们认为，公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力，业务协同发展带来规模效应。
　　投资建议：意华股份是国内通讯连接器领域龙头，产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域，我们认为，5G时代产品升级换代，数据网口增加，产品需求放量，通讯连接器有望出现量价齐升，同时，公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域，未来伴随着汽车电子化程度的提高与新能源汽车的普及和全球光伏追踪器的发展，将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2019-2021年净利润分别为0.73亿元/1.98亿元/2.75亿元，EPS分别为0.43元/1.16元/1.61元，给予“买入”评级。
　　风险提示事件：连接器市场竞争加剧的风险；国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险；市场系统性风险