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国信证券-汉钟精机-002158-2019年&20Q1财报点评:经营拐点已现,真空泵放量打开二次成长空间-200430

上传日期:2020-04-30 14:18:18  研报作者:贺泽安,吴双  分享者:58477   收藏研报

【研究报告内容】

  2019年收入增长4%,业绩增长22%
  公司2019年实现营收18.07亿元,同比+4.35%;归母净利润2.46亿元,同比+21.52%,收入利润均创历史新高,其中2019Q3/Q4单季度收入5.14/5.50亿元,同比+14.34%/18.22%,净利润0.75/0.76亿元,同比大增36.82%/75.64%,主要受益于真空泵放量带来公司营收业绩提速。公司2020Q1实现营收3.22亿元,同比+1.01%;归母净利润0.29亿元,同比+7.82%,疫情影响下一季度收入业绩仍能实现正增长,整体表现较好。公司毛利率/净利率34.56%/13.55%,同比+1.93/+1.84个pct,主要系产品结构调整,高毛利的真空产品占比提升。公司销售/管理/研发/财务费用率7.62%/5.96%/6.70%/1.28%,同比变动+1.08/+0.28/+0.10/+0.81个pct,稳中略升。公司经营性现金流净额3.04亿元,同比+215%。公司预收账款大增,2019年为0.63亿元,同比+214.44%,20Q1进一步增至1亿元。
  螺杆压缩机龙头,真空泵持续放量
  分业务看,2019年公司制冷产品/空压产品/真空产品分别实现收入9.45/3.50/3.69亿元,同比+0.11%/-1.95%/+35.46%,其中:1)真空产品是拉动公司收入增长的主要动力,公司光伏领域市占率第一,充分受益于行业高景气,2020年景气有望延续;半导体领域公司中国台湾地区产品放量/中国大陆地区产品成功通过多家大型FAB厂验证,在半导体在5G、新能源汽车等市场需求带动下FAB厂加速扩产的背景下,预计2020年公司大陆客户逐步突破,市占率将快速提升;2)制冷产品中冷链物流产品增长弥补了中央空调行业下滑的影响,整体稳健;3)空压机受中美贸易影响下游需求下降较多,公司整体稳健。4)公司提前布局氢燃料电池领域,当前已完成螺杆空气泵研发,正在研发离心空压机以及涡旋式氢回收泵,产品储备蓄势待发。
  盈利预测与投资建议:
  我们预计2020-22年归母净利润3.30/4.33/5.63亿元,对应PE值20/15/11倍,维持“买入”评级。
  风险提示:整体经济下行;真空泵业务不及预期;原材料价格波动
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