长城证券-金达威-002626-公司动态点评：一季度业绩表现亮眼，生产经营未受疫情不良影响-200429

　　事件：公司4月29日发布2020年第一季度报告，实现营业收入8亿元，同比增长19.14%；实现归母净利润2.17亿元，同比增长65.48%。
　　一季度业绩亮眼主要归因于辅酶Q10和维生素产品价格上涨，毛利率水平提高。去年辅酶Q10的价格在第四季度出现大幅反弹，因此全年毛利率比半年报毛利率高9.8%。今年辅酶Q10给客户报价维持550美金/kg高位，公司具备成本优势，毛利率水平将更高。据百川资讯，目前VA市场价510元/kg，今年以来涨幅65%；VD3市场价330元/kg，今年以来涨237%。公司辅酶Q10产能约600吨（市占率约60%以上），VA产能2700吨，VD3产能1000吨，生产经营未受本次疫情的不良影响，可充分受益。
　　一季度保健品增长较好，主要由于疫情期间线上渠道的爆发和线下渠道的有效管理。公司在美国的保健品公司未因疫情减产或停工，而且公司的保健品主要通过线上渠道进行销售，疫情期间各大电商平台防疫用品等多个领域都有爆发式增长，因此对公司的产品销售存在带动效应。在线下渠道，即使在疫情期间面对较大的冲击，因为公司的管理团队策略得当，基本保持了业绩的平稳。一季度DRB和Zipfizz两品牌销售较大幅度增长，预计全年表现也较好。
　　投资建议：今年金达威辅酶Q10预计利润6亿元以上，维生素A及D3利润6亿以上，品牌保健品利润1亿以上。按照分部估值，辅酶Q10、维生素A及D3因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15倍，品牌保健品按照30倍，目标市值195亿，目标价格为31.65元，目前股价距离目标价格还有57%左右的空间，预计公司2020-2022年EPS为2.01、2.35、2.60元，对应PE分别为10.0倍、8.5倍、7.7倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降