长江证券-运输行业：民航局加强国际航班价格管理，OPEC达成减产共识-200412

　　行业观点：内需、一季报和绝收收益3维度选股
　　进入4月，从交运数据看，经济进入内需加速修复、海外触底阶段。最近一周（4月4日-4月10日），全国高速公路网车流量2.37亿辆，环比下降2%，同比下降8%，考虑到清明假期祭扫减少，当前的实际车流量预计基本恢复至往年同期正常水平；同时，航空旅客发送量325万，同比下降73%，环比下降4%，由于疫情在全球开始全面蔓延，目前国内航班处于修复期，但是国际航班仍处于减班状态，尤其民航局发布了针对国际航线的“一线一企一周一班”政策，4月开始国际航班的执飞率将大幅下降，总航班量仅为去年同期的约2%。
　　因此，2季度内需释放空间和时间相对更大，我们认为当前交运行业的选股逻辑可以遵循：1）受益于内需拉动的细分领域，比如电商快递（申通快递、韵达股份）和支线航线（华夏航空）；2）一季报预期良好的品种，比如直营快递（顺丰控股）和景气度快速上行的油轮（招商轮船）；3）从绝对收益视角，时间换空间的核心资产，如上海机场、春秋航空、宁沪高速。
　　快递：内需改善选通达，业绩与格局择顺丰。随着市场对行业增速的钝化，快递股的投资逻辑将逐步从“行业红利”切换为“格局红利”。2季度优先看好受益内需修复和复工率提升的通达系快递，同时，继续看好直营化运营、业绩与长期格局兼具的顺丰控股。
　　油轮：较低预期下的景气度修复，性价比凸显。因美油出口增加带来的需求增量与IMO2020限硫令带来的供给受限，将主导年度的景气上行。短期来看，低油价刺激储油和套利，以及疫情对新船交付的影响，令油轮的投资性价比提升。
　　机场：调整带来绝对收益空间，精品免税指明长期逻辑。随着市场对疫情在全球蔓延的担忧，机场股将面临第二波业绩下调。但同时，考虑到机场盈利和护城河的稳定性，下跌也带来了绝对收益的机会，我们看好受益于精品免税拓展的上海机场以及白云机场。
　　航空：国内疫情风险集中释放，等待海外压力释放。因海外疫情快速蔓延，国家收紧了出入境相关政策（国际航班执行“一司一国一线一周一班”政策，外国人暂停入境等），政策执行后预计国际航班同比下降接近98%（政策执行前约为-85%），严控输入性病例一方面意味着航空的基本面进入至暗时刻，另一方面也预示着国内航班或将进入修复期。全年业绩承压，事件性因素（商务航线复航、中小企业出清）催化股价将是2季度主旋律。
　　风险提示：1.欧美经济复苏受阻；2.原油价格大幅上涨；人民币汇率风险；3.快递行业爆发恶性价格战。