华创证券-债券日报：政策真空期，债市交易活跃度回落-200414

　　流动性，央行今日未开展公开市场操作，无逆回购到期。4月存在一定的流动性缺口，主要集中于下旬的缴税，本周是中旬一周，15号有定向降准第一次落地，或释放中长期流动性2000亿，17号有MLF到期，央行或于月中续作释放流动性，故下旬之前流动性总体或仍维持宽松局面，下旬关注税期公开市场投放情况以及TMLF到期的延期。
　　资金面，资金价格继续小幅反弹，资金面边际有所放松。早盘资金情绪指数36，非银资金情绪指数40，下午资金情绪回落到32；隔夜资金加权价格上行1.12BP报1.3377%，7D资金加权价格大幅上行12.05BP报1.7716%；随着资金价格的边际回升，资金融出有所增多，资金面供需和价格再次平衡，至下午资金情绪指数明显回落；中旬资金价格或再次回落，下旬税期附近资金价格边际或有所上行。
　　活跃券方面，收益率小幅上行，交易活跃度下降。国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.14%；10年期国开活跃券190215收益率上行1.25bp报2.9625%，成交305笔；10年期国债活跃券190015收益率上行2.25bp报2.5525%，成交112笔；经过上周超储利率调降后，带动资金利率和债券收益率的短端大幅下行，长端收益率下行后小幅调整，两会前债市或处于政策真空期，日内现券表现相对清淡，活跃券成交笔数有所下降，本周关注资金价格的调整和经济数据的发布。
　　信用方面，信用债成交活跃度比上一交易日基本持平，活跃券成交期限更多集中于2-4年。从行业分布来看，异常成交集中在综合、建筑装饰、房地产等行业，个券低估值数量高于高估值数量，剩余期限在半年以上、成交价高于估值40BP以上的个券有19随州高新PPN001、18华融F1、17云水务绿色债。
　　风险提示：基建刺激政策超预期，宽信用政策超预期