长江证券-煤炭与消费用燃料行业：电厂港口煤炭库存持续积压，供需宽松下煤价仍存下行压力-200411

　　动力煤：电厂港口库存充足，动力煤价仍存下行压力
　　电厂：本周六大电厂平均日耗环比上周减少6.44%，截至本周五库存环比上周五减少2.26%。随着供暖期结束，整体电力需求仍缺乏强劲增长动能，电厂日耗环比有所下降，用煤需求进入传统淡季。虽然六大电厂煤炭库存环比有所下降，但当前库存仍较为充足，库存可用天数同比提升5天以上，电厂采购意愿不强。
　　港口：本周北方四港日均吞吐量100.66万吨，环比减少0.63%；日均铁路调入量111.3万吨，环比减少6.41%。日均调出量低于调入量，截至本周五北方四港煤炭库存合计1647万吨，环比提升5.78%。近期港口煤炭库存持续攀升，且港口锚地与预到船舶数较低，预计港口库存仍需较长时间消化。截至本周五，秦皇岛港动力末煤Q5500平仓价环比下降29元/吨，现已跌至500元/吨以下。
　　坑口：随着煤价持续下跌，下游采购放缓，产地供需持续宽松，坑口煤价下行。
　　短期来看，煤炭价格跌势仍将延续。用电需求淡季电厂煤耗有所下降，且南方入汛降水增加，水电出力也将对电厂日耗产生一定挤压。当前电厂、港口库存均处高位，且在煤价下行趋势下采购意愿很低，预计动力煤价仍有下行压力。
　　焦煤焦炭：双焦库存有所减少，价格维持稳定运行
　　钢铁：本周主要城市钢材库存环比减少4.53%，主要钢厂建筑钢材库存环比减少9.20%。随着复工复产推进，钢材需求有所提升，库存环比减少。
　　焦炭：本周焦企开工率环比略微下降，200万吨以上产能的样本焦化厂开工率环比下降0.25个百分点。本周焦化厂焦炭库存环比减少11.28%，港口焦炭库存环比增长2.49%。
　　焦煤：本周下游焦煤库存合计环比减少3.04%。
　　投资建议
　　本周煤炭指数（中信）涨幅0.27%，跑输沪深300指数1.23个百分点。本周电厂煤耗有所下滑，动力煤库存持续攀升，动力煤价延续下滑；双焦库存略有下降，但下游需求改善仍不显著，价格维持稳定运行。当前时点建议关注煤矿与下游产业复工持续推进下的行业供需关系变化，标的方面建议关注潞安环能、陕西煤业、西山煤电、中国神华、兖州煤业等。
　　风险提示：1.经济承压形势下，下游需求存在一定不确定性；
　　2.外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。