国泰君安-嘉元科技-688388-锂电铜箔优质供应商，技术持续领先-200413

　　本报告导读：
　　公司是国内高端铜箔优质供应商，紧紧绑定宁德时代、ATL，通过6μm铜箔的率先放量，使得盈利能力显著高于竞争对手。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予目标价63.8元，给予增持评级。公司是国内优质的铜箔供应商，依靠核心客户宁德时代、ATL取得快速增长，预计2019年宁德时代销售占比为68%，后续有望进一步推出更薄铜箔，保持高毛利，从而取得较快增长。预计公司2020-2022年归母净利润为3.9、4.5、5.5亿元，对应EPS为1.69、1.95、2.38元，给予2020年38倍估值，对应目标价为63.8元，首次覆盖，给予增持评级。
　　以三元电芯为例，铜箔成本占比9%，是负极的2倍，成本占比较高。铜箔用量按照面积计算，铜箔面积用量=铝箔面积用量=隔膜用量*50%，1Gwh三元电池采用8μm的铜箔，需要900吨，单价7.6万元，成本占比为9.8%；采用6μm的铜箔，需要675吨，单价9.4万元，成本占比9.1%，可见更薄的铜箔，虽然单价更高，但是最终的成本却更低，厂家具有切换的动力，同时也能提高能量密度，属于双赢。
　　国内扩产较多，但是高端产能依然不足。国内诺德股份、嘉元科技、灵宝华鑫等都在大规模扩产，部分已经量产6μm高性能极薄锂电铜箔，但在高性能锂电铜箔的生产供应上，我国生产企业与海外先进企业相比，无论是生产规模，还是工艺水平上，仍存在一定差距，后续有望借鉴隔膜、负极的发展路径，逐步进入国际供应链。
　　催化剂：公司锂电铜箔进入国际供应链
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；6μm铜箔竞争加剧盈利下滑