方正中期期货-油脂季报-200413

　　摘要
　　三月以来，由于新冠疫情在全球的暴发，使得整体大宗商品市场价格出现了剧烈的波动，油脂市场也受其波及出现了同样的状况。从3月起油脂市场价格的走势，经历了两个阶段。从月初到月中的这段时间，价格反应的仍是需求端不断下滑所引起的价格下调；在3月中旬之后，疫情的影响逐渐扩散至产区，对供给端的担忧推升了油脂价格的上行。
　　对国内市场而言，三大植物油的价格走势虽然基本接近，但影响其背后的逻辑却有所不同。棕榈油与豆油和菜油的供需存在较大的差别，棕榈油的供需矛盾主要集中在马来受疫情影响下需求和产量发生的变化；而豆油和菜油则主要受到国内原料端进口量的变化所限制，导致油脂间基本面分化的主要原因在于国内和海外疫情的发展处于不同的阶段。由于国内疫情进入3月中下旬后已经十分稳定，国内需求端开始上行，而供给端则受到了运输方面的抑制，因而出现了短期内供需紧张的状况，推动了豆油和菜油价格的上行。棕榈油方面，前期因为原油价格的下滑以及海外疫情的快速发展，使得消费端出现了大幅的萎缩，从而推动了价格的下行，但是之后疫情在马来的产区出现了扩散，产区生产受限制的状况使得供给端也受到影响，使得价格在疫情的后一阶段出现了上扬。整体来看，3月国内油脂价格的大幅波动其背后根本性的原因仍在于新冠疫情的不断发展，随着国内疫情的稳定及海外疫情的加剧，使得棕榈油和其他两个油脂间的基本面出现了较大的差别，但价格仍呈现同方向的演化，一则是因为油脂间价格相互影响较深；二则是因为供给端均在3月下旬出现了一定的收缩，从而推动了油脂价格的上行。
　　在全球疫情得至缓解之前，国际植物油的价格都难以出现大的上涨行情，我们仍然建议植物油合约短期内交易应该以观望为主，由于主力合约已经迁移至9月合约之上，在美豆种植季来临之前，油脂价格将更偏向于震荡调整的格局。