中信证券-公用环保行业《能源法（征求意见稿）》点评：填补能源立法空缺，重申清洁与改革两大主线-200413

　　核心观点
　　国家能源局发布《中华人民共和国能源法（征求意见稿）》，拟填补能源基础性法律的空缺，将重要能源议题上升至立法高度。具体表述符合预期，能源清洁化转型与电力油气改革得到重申。继续推荐优质公用事业龙头公司。
　　▍国家能源局发布《中华人民共和国能源法（征求意见稿）》。我国始终未发布《能源法》。本次发布的《征求意见稿》是2017年以来，由国家发改委、国家能源局组织成立的专家组和工作专班，在国家发改委报送原国务院法制办《能源法（送审稿）》修改稿的基础上进一步修改完善而成。
　　▍能源重要议题上升至立法高度，具体表述符合预期。本次能源法聚焦的重点在于能源安全、能源改革、能源治理。相关议题大多已有配套规划、政策予以具体落实，但始终缺乏能源基础性法律的顶层统筹。本次《征求意见稿》的具体表述大多符合市场预期，更大的意义在于将多项议题上升至立法高度。
　　▍电力清洁化为大势所趋，传统电源仍将有序发展。在电力领域，《征求意见稿》重申对可再生能源的支持，并明确继续推进核电建设，电力系统的清洁化程度将持续提升。传统电源仍将有序开发，其中水电开发以大型电站为主；火电新增装机强调高效环保、优化装机结构。电改方面，强调电网的公平开放，我们判断与继续推进增量配电网改革密切相关。
　　▍天然气继续得到明确扶持，期待气改重构产业链。在天然气领域，《征求意见稿》重申要提升天然气占一次能源比重，加强非常规气勘探开采，优化天然气利用结构。气改方面，延续“管住中间、放开两头”的思路，自然垄断的中游管网要加强公平开放，价格由政府监审；上游市场化环节准入与气价预计或有序放开。
　　▍风险因素：能源需求低于预期，能源产业链上下游价格大幅波动，改革慢于预期。
　　▍投资策略。火电仍将享有有序发展空间，煤价下行驱动可持续高股息、估值处于历史底部提升配置价值，推荐华电国际（A&H），浙能电力，华能国际（A&H）。水电受益于全球降息带来的价值重估，且龙头公司装机仍有显著提升空间，推荐川投能源、长江电力。燃气消费继续得到政策明确扶持，供需向宽松转化利好购气成本下行，推荐华润燃气（H）与受益于进口LNG气价下行的优质城燃。