申港证券-家用电器行业周报W15：智能音箱，智能家居时代的战略要地-200413

　　投资摘要：
　　本周板块表现：本周沪深300指数上涨1.42%，申万家用电器指数上涨3.5%，涨幅大于沪深300指数2.08pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第12位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为14.85倍，位列申万28个一级行业的第22位，估值仍处较低位。
　　原材料市场，大家电主要原材料冷轧卷板价格本周下跌，铜铝及塑料价格本周上涨。其中冷轧卷板价格下跌1.32%，铝价格上涨0.61%，塑料价格上涨2.61%，铜价格上涨2.6%。原材料小幅调整，整体盈利空间仍居较高位置。液晶面板3月价格略有上涨，43寸价格比上月上涨3美元/片，32寸、55寸液晶面板分别比上月上涨2美元/片及4美元/片。地产市场，一线上周交易同比下降5.5%，二线同比下降5.4%，三线同比增长9.8%。
　　每周一谈：智能音箱：智能家居时代的战略要地
　　自14年智能音箱上市，国内市场近年呈现爆发式增长，而产品市场本身发展外，更重要的是智能语音带来智能家居变革的契机及商业新生态的可能性。
　　智能音箱关键特性：语音交互、内容分享、互联网服务即智能家居控制。使其由语音交互技术的突破而具备智能家居体系控制中枢的潜在属性。
　　当前市场仍处产品定位、市场教育的初期爆发阶段。全球19年出货量达1.47亿台，增速70.4%；国内19年销量及销额分别达3682万台和69.1亿元，增速分为126.6%和89.3%，规模已相当可观，并具强势扩张趋势。但同时国内普及率仅10%，较美国26%而言市场空间广阔。
　　产品推动智能家居体系向去终端化发展。智能音箱所具备的直接语音交互，有望解决当前手机单终端控制智能家居体系的不便，替代智能手机成为交互入口，市场认为手机与音箱后续成为家居入口的可能性分为16.7%、16.3%。而智能音箱产业布局仍处初期，技术深度及内容广度将成为核心竞争力。
　　语音交互能力决定产品技术深度。目前交互技术不足是产品体验的核心问题，后续声学感知空间环境、全双工语音及对话引擎等三大技术的突破将成为市场发展及竞争的关键。
　　内容应用及家居场景的资源广度，成为头部玩家竞争重点。使用场景受限是制约产品推广的最大问题，占比42.9%，而除智能电视外，尚未形成互联兼容的家居网络。国内三大巨头由此对资源整合展开激烈竞争。
　　竞争格局为高度寡头竞争。中国的百度、阿里、小米三巨头迅速崛起，18Q4至19Q4在全球份额增长了11.2pct达到28.9%。美国市场、中国市场CR3份额分为96%和92.6%，巨头资源优势及技术投入持续夯实。同时国内市场价格激烈竞争，19年产品均价187.7元，同比降幅16.4%，头部效应强化。产品市场高速发展及竞争格局变化直接影响其上下游产业链，并间接影响各智能家电体系乃至相关商业生态。
　　投资策略及组合：家电外部市场短期呈压下内需有望率先修复回弹，看好具长期确定性的家电龙头。推荐组合：海尔智家、美的集团、格力电器、三花智控、老板电器各20%。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；疫情控制不及预期；地产修复不及预期。