中银国际-晶盛机电-300316-Q1业绩开门红，全年业绩增速有望逐季抬升-200413

　　公司发布一季报预告：2020年Q1预计实现归母净利润1.26-1.39亿元，同比增长0-10%；其中扣非归母净利润1.22-1.36亿元，同比增长23%-37%，业绩可圈可点。受益于光伏下游单晶硅环节扩产大年如期而至，公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019/20/21年净利润分别为6.36亿元/10.27亿元/13.8亿元，对应PE估值为41/25/19倍，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　公司Q1业绩开门红增长，略超预期。公司发布2020年Q1业绩预告：预计实现归母净利润1.26-1.39亿元，同比增长0-10%；其中非经常性损益对净利润影响金额为300-400万元，由此扣非归母净利润预计区间为1.22-1.36亿元，同比增长23%-37%。公司Q1在疫情阶段性停工停产的情况下，实现业绩增长，一方面体现2019年末转结订单的延续，也体现公司整体经营稳健，业绩可圈可点，略超预期。
　　光伏整体需求量下滑，但单晶硅片扩产仍在继续。当前时点，受海外疫情影响，全球光伏需求量有所下降，影响光伏各环节出货量，同时单晶硅片价格存下降空间和动力。我们认为单晶硅片价格可能的下降符合平价上网的大趋势，且会刺激整体需求增长，带来产业链更加健康稳健发展。于此，单晶硅片仍具备超额收益，下游传统厂商（隆基、中环、晶科）+确定扩产的新进入者（上机数控、锦州能源等）+潜在新进入者仍在积极扩产。我们认为单晶硅片2020-2021年有望迎来新一轮扩产潮，扩产有望远超100GW，其中除隆基外均为公司的潜在客户。公司作为设备龙头企业，有望率先受益下游扩产潮。
　　中环五期1-2批订单相继落地，验证下游加速扩产逻辑。2020年3月公司预中标中环五期第二批次订单，距离第一批次（2019年11月）相隔不足4个月，二批次订单总金额为14.25亿元，规定在合同签订后210日内交付，我们推算此次订单设备或将在2020年年内完成交付。
　　公司在手订单充裕，保障2020业绩高增。公司公告2019年全年新签光伏设备超过32亿元，同比增长23%以上。我们测算公司2019年末公司在手光伏设备订单或将超过27亿元，叠加此次14.25亿元新接订单，在手订单超过41.25亿元，保障2020年业绩高增（2019年年报收入31.26亿元）。同时我们预计公司2020年新签订单有望实现快速增长，进一步提升未来年份业绩高增的确定性。
　　估值
　　我们维持此前盈利预测，2019/20/21年净利润分别为6.36亿元/10.27亿元/13.80亿元，对应PE估值为42/25/19倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　光伏设备交付节奏不及预期，半导体设备推广不及预期。