华泰期货-有色金属专题报告：外围市场动荡下，关注有色需求拐点-200412

　　随着疫情在海外蔓延，欧美等地的应对措施逐步升温，尽管海外流动性进一步宽松信号有所释放，但疫情的总体防控难度和不确定性在未来一段时间给海外经济增长带来挑战。目前看疫情继续扩散的可能性较大，目前国外类似中国春节之后经历，新增确诊人数的增加大概率还会持续一段时间。从过去一段时间的市场表现来看，新增确诊人数与国际金融市场（美股、原油等）走势高度一致，与铜价趋势也高度吻合，有色整体暴跌的导火索主要来自于海外疫情不断发酵造成投资者对经济的悲观预期。
　　受疫情影响，铜市整体供需两弱，需求影响大于供应。疫情恶化会致海外工厂被迫暂停，并进而影响到全球产业链，美欧铜需求占全球近30%，如果停工继续，会造成二季度金属需求剧烈下降，全球供应严重过剩，仅仅中国需求改善远不足以支撑价格上涨。短期决定铜价的核心因素全球疫情发展及各国政策举措。
　　就疫情对铅的影响情况而言，目前国内由于控制相对有效，故此无论是矿山、炼厂亦或是下游蓄电池企业复工情况均相对稳定，故此预计在未来2季度供应需求均会呈现一定回升，而这或将会导致原先一贯为铅蓄电池销售淡季的2季度呈现出“淡季不淡”的情况。而反观国外情况，新冠疫情对于产业链的冲击似乎刚刚开始，无论是供给端还是需求端均受到了较为明显的冲击，故此与国内情况不同的是，2季度海外供需情况或将呈现两弱之格局，故此在这样的情况下，铅价预计仍难有太过强劲的表现，不过这或许也会为内外盘套利再度提供一定机会。
　　菲律宾镍矿供应受到疫情影响，四月份镍矿出货量可能明显下降，国内镍矿港口库存持续下滑，后期镍矿价格可能上涨抬升镍铁成本，从而为镍价带来支撑；三月下旬中国不锈钢社会库存持续下滑，库存压力缓解后不锈钢产量或有所提升，随着宏观氛围回暖，镍价短期底部显现，可能进入反弹阶段，重点关注后期菲律宾和印尼镍供应受到的影响程度。但中期来看，疫情对供应影响相对短暂，海外需求难言乐观，印尼镍铁产能仍在增长，后期全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正的拐点。