海通证券-家用电器与器具行业周报：坚守价值，静待内销需求重启-200412

　　投资要点：
　　周观点：疫情影响Q1落地，静待内销需求重启。依据奥维云数据，结合1-3月份累计销售额增速参考行业Q1情况，2020年伊始线下零售受疫情影响，白电主品类空调、冰箱、洗衣机分别下滑62%、41%及38%；彩电线下销售额下降47%；厨电主品类油烟机、燃气灶、消毒柜分别下滑53%、48%及48%。而线上销售额方面，空调下降44%，洗衣机下降6%，冰箱小幅增长2%，冰洗较为平稳；彩电下降11%，油烟机下降19%。线上渠道虽受疫情影响，但整体情况好于线下。Q1经营收尾，我们认为随着企业陆续生产复工，国内疫情得到有效控制，主品类需求有望循序释放，疫情影响最烈时期或已过去，Q2国内市场需求有望重启。
　　市场表现。上周（2020-4-06至2020-4-10）家电板块上涨2.18%，跑赢沪深300指数0.67个百分点。其中，白电上涨2.76%，黑电上涨0.21%，小家电上涨0.63%，厨电上涨0.69%。涨幅榜前五个股为：金莱特（17.51%），澳柯玛（11.96%），顺钠股份（9.20%），开能健康（8.67%），融捷健康（8.24%）。跌幅榜前五个股为：星徽精密（-11.18%），深康佳A（-7.80%），顺威股份（-7.75%），奥佳华（-7.55%）。聚隆科技（-4.13%）。
　　投资建议。20年伊始，面对国内疫情到来，家电公司线下零售渠道受到显著冲击，Q1整体收入端及利润端规模有所下滑。但我们认为龙头企业在多元渠道以及各新品类扩张的助力之下，抗击风险能力较强。我们判断本次疫情对内销的影响在Q1基本落地，短期对企业一季度报表有冲击，但中长期看各细分行业成长逻辑未变。
　　行业需求短期因疫情受到抑制，内销方面，国内市场影响基本于Q1结束，Q2开始有望迎来消费需求重启。外销方面，家电行业各大企业于二月底三月初陆续复工，我们认为产能恢复背景下，Q1外销出口对整体收入及利润端的下滑起到一定程度上的缓冲，但伴随海外疫情从20年三月中旬开始快速蔓延，整体外销风险开始加大，我们判断海外疫情对于企业收入端的影响或在Q2开始逐步体现。结合短期市场影响以及中长期基本面的判断，最终依托行业落实到重点个股我们继续推荐1）高股息低估值的白电龙头，格力电器，美的集团及海尔智家；2）开辟新赛道的清洁家居新星石头科技。3）深耕国内市场，有望受益地产后周期需求回暖的老板电器、华帝股份、浙江美大、欧普照明。
　　风险提示。终端需求不及预期，行业竞争加剧，疫情扩散对地产销售及消费需求影响超预期。