安信证券-航天发展-000547-子公司南京长峰Q1新签合同金额同比+248.52%，公司全年有望保持快速发展-200412

　　■事件：根据上证e互动，重要子公司南京长峰一季度合并口径中标及新签合同金额同比增长248.52%。
　　■疫情影响或相对有限，全年订单有望保持增长态势
　　此次新签订单为合并口径，预计主要为子公司南京长峰电子蓝军业务及江苏大洋船舶板块，对全年业绩稳健增长奠定良好基础。因公司部分业务及客户位于北京，故受疫情影响，部分原材料供应及订单确认或将延后，但影响或仅限于节奏，且公司一季度已全力复工复产，预计疫情影响或相对有限，全年订单金额将有望保持稳定增长。
　　■电磁科技工程是公司主要利润来源，有望保快速发展
　　公司是电磁科技工程的稀缺标的，子公司南京长峰、欧地安与航天仿真业务高度协同，其中，南京长峰是电子蓝军绝对龙头，并通过收购江苏大洋成为高速水上目标系统总体单位，增长主要源自因实战化训练等带来项目系统化、大型化及高附加值化，预计此次新合同签订后有望延续高速发展态势，全年目标任务将顺利完成。同时，航天仿真联合作战模拟推演系统等业务随着型号定型列装增长较快，预计2019-2020年承诺净利润4542、5444万元将大概率超额完成。欧地安聚焦军品，实现军品产业链向上游供应商延伸，具备一体化方案解决能力，电磁防护产业整合成效明显，2018年开始盈利能力显著提高。
　　■着力打造网络安全国家队，关注锐安科技剩余股权收购
　　公司2018年以10.69元/股作价14.60亿元购买锐安科技43.34%股权、壹进制100%股权、航天开元100%股权，以锐安科技云计算和安全大数据平台的主体架构为基础融合壹进制和航天开元在数据安全、应用安全层面的技术优势，依托航天科工和公安部三所打造网络信息安全国家队，根据3家标的业绩承诺，2018-2020年公司信息安全业务将新增净利润分别为1.20、1.44、1.68亿元。此外，根据重组报告，公安部三所持有锐安科技54%股权，公司将推动尽快取得锐安科技的控制权。
　　■投资设立微系统研究院，微系统业务或逐步做实
　　公司联合集团相关单位共同设立微系统研究院，将成为集团微系统领域的支撑单位，依托航天科工市场，着力推进雷达和弹载系统的微小型化、芯片化及综合化，实现核心部件的自主可控，根据公司公告显示，2016年1月于江苏博普及其控股股东签署《合作框架协议》，拟以现金方式增资江苏博普持有其51%股权，目前仍在推进中，或通过收并购快速形成核心竞争力。
　　■投资建议：公司内生与外延并重，是被低估的纯正国防信息化标的，也是集团新技术新产业的发展平台。公司以电子信息为核心，其中电磁科技业务较为稀缺，高速发展；通过收购锐安科技等，依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队，贡献业绩增量；成立微系统研究院，实现核心部件自主可控，发展可期。我们预计公司2019-2021年备考净利润分别为6.97、9.39、11.73亿元，对应PE分别为34、25、20倍，维持“买入-A”评级。
　　■风险提示：业务发展低于预期；收并购等资产整合进程不及预期