长江证券-食品、饮料与烟草行业休闲食品专题（一）：从国内燕麦片市场现状看休闲食品健康化发展趋势-200408

　　报告要点
　　健康化需求驱动，以燕麦片为代表的早餐谷物市场扩容迅速
　　燕麦营养丰富，保健功效明显，随着居民健康膳食理念的不断加强，对各类富含维生素、矿物质以及纤维素的各类粗粮的需求逐步加大，其中燕麦片具备满足方便快捷早餐消费场景的特性，以燕麦片为代表的早餐谷物市场扩容迅速，由2013年终端销售额45.7亿元增长至2018年的74亿元，年均复合增长率达到10%以上，高于整体磨制谷物市场增速。
　　国内燕麦市场集中度仍然偏低，行业量价提升空间广阔
　　目前国内燕麦行业呈现产业集群及多强竞争格局特征，2017年CR3达到42%，相较于日本行业CR3的83%（2018年），随着消费者对于食品安全和品牌意识的日益加强，品牌效应有望带动行业集中度持续提升。国内市场规模由2013年的6.7亿美元提升至2018年的10.8亿美元，呈现稳步上升趋势，但与欧美国家差距较为明显；2018年中国人均燕麦消费量约为150克，人均消费金额约为0.8美元，相较于其他成熟市场来看，量价仍具备广阔提升空间。
　　复合类燕麦片快速崛起，产品创新融合推动行业持续发展
　　热冲类燕麦片在国内发展时间较久，市场规模以及消费群体已具备一定规模基础；而冷食麦片则相对年轻化，产品品类的扩充和延展也相对迅速，目前多家企业已经推出添加果干、坚果或其他营养物质的复合风味型产品，并通过提升生产工艺改良产品规格，目前大多冷食燕麦片能满足更加便捷的“热冲+冷食”双重消费场景。随着电商迅速发展、网红品牌的兴起以及产品创新融合，复合类燕麦片快速崛起，燕麦片消费习惯有望持续培养，将吸引更多年轻化消费群体，进一步推动燕麦整体市场扩容。
　　燕麦类衍生产品成为休闲零食企业产品创新融合新方向之一
　　由于燕麦产品的健康属性以及其具有发展潜力的优质赛道，洽洽、百草味、良品铺子、来伊份等多家国内知名休闲食品公司纷纷推出复合类燕麦产品来提升和完善自身产品结构，并进一步和自身原有产品品类进行融合创新，以满足更多消费者对于健康休闲零食的需求。休闲食品行业将在整体燕麦市场扩容的前提下，享受其健康、便捷等属性带来的特殊流量红利，围绕燕麦基础原料进行产品创新与拓展，打造更加多元的消费场景，迎合消费者对于健康化休闲零食需求，以点带面逐步推动行业健康化发展趋势，实现与国内燕麦市场共同发展的多边共赢。
　　风险提示：1.燕麦产品品类拓展不达预期，市场竞争加剧；
　　2.燕麦原材料价格大幅波动等。