招商证券-建材、建筑行业定期报告：开工端持续回升，继续推荐基建产业链机会-200412

　　水泥行业：水泥价格微幅提升，市场需求逐步恢复。本周全国水泥市场价格震荡调整，环比微幅提升0.03%。价格上涨地区主要是河南、江苏南京、安徽马鞍山和云南文山等；价格回落区域有江西、福建南部、重庆和新疆。4月上旬，随着下游建筑工程全面复工，国内水泥市场需求向好趋势明显，不同地区企业出货率环比提升10%-30%。价格方面，南方局部地区受持续降雨影响，下游需求尚未达到正常水平，迫于销售压力，价格仍有小幅回落；北方地区下游需求正处于恢复过程中，价格调整亦属正常。4月中旬后，预计前期价格下调幅度较大的区域，随着下游需求的集中释放，价格将会迎来恢复性上调。建议重点关注国内水泥龙头企业海螺水泥。
　　玻璃行业：现货价格快速回落，企业出库环比增加。本周末全国建筑用白玻平均价格1529元，环比上周下降45元，同比去年上涨5元。周末剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为81.13%，环比上周不变，同比去年下降2.35%。在产玻璃产能92292万重箱，环比上周不变，同比去年减少798万重箱。周末行业库存5278万重箱，环比上周增加20万重箱，同比去年增加752万重箱。月初以来下游加工企业的开工率已经基本恢复到正常的水平，负荷也在小幅的增加。近期集中大量出库意愿比较强的企业市场价格调整的速度比较快。总体看近期现货价格呈现快速回落的态势，反而加剧了下游贸易商和加工企业观望情绪。
　　玻纤行业：无碱粗纱市场稳价运行，电子纱出货情况尚可。无碱池窑粗纱市场稳价运行，国内整体需求表现相对平稳。近期，东部沿海区域市场需求有所起色，加之风电市场需求良好，部分下游深加工企业开工率表现尚可，但终端市场仍无较明显好转。供应面来看，短期内国内在产池窑生产线表现平稳，部分企业送到价格受成本影响报价较高，实际成交按合同。电子纱市场出货较平稳，各池窑企业多数自用织布。部分中高端产品价格较高。下游电子布市场价格涨后暂稳。近期电子纱整体需求表现仍较好，市场存小幅上调预期。重点关注中材科技。
　　建筑行业：财政政策+货币政策持续加码，20Q1经营数据暂时性低谷，重点推荐受益明显且估值低位的基建产业链：1）定向降准迎宽松资金面，流动性提升利好建筑企业。政策密集落地将有利于提振市场信心，定向降准将有助于提升建筑民企、中小企业融资能力，缓解资金链压力；2）基建发力正当时，PPP项目加速落地稳投资。在逆周期调节加码、温和宽松政策环境下，基建产业链将直接受益，推荐关注受益最为显著的产业链前端设计行业，重点推荐苏交科与中设集团；3）行业内建筑企业Q1经营数据处于暂时性低谷。各企业Q1归母净利润数据与疫情期间各地停工停产的政策相符，预计建筑企业经营数据的劣势具有暂时性；4）建筑板块估值依旧处于历史低位。我们认为估值修复趋势将率先在高ROE、低PB的建筑央企体现。
　　投资建议：亚士创能、伟星新材、东方雨虹、中材科技、坚朗五金、苏交科。
　　风险提示：疫情严重程度超预期，各地开工延期。