国盛证券-海格通信-002465-精准聚焦主业，北斗+5G加速上行-200411

　　首次覆盖给予“买入”评级。近两年公司持续剥离非主营业务，实现资产聚焦，积极开拓新的业务成长方向，提升利润边际。随着军改落地，公司军工通信订单持续复苏，重铸公司利润壁垒。北斗三号组网在即，公司作为军用导航模组龙头，在北斗全产业链上具有领先优势，有望实现“军民共振发展”进入高速增长期。此外公司全资子公司海格怡创在5G切片式网络搭建等领域技术领先，有望受益于5G通信工程建设密集推进。
　　本文核心回答4个问题：
　　（1）公司非主营业务剥离情况？公司从2018年一季度开始，先后出售了地产，厂房，商业用地，气象探测，实验室等业务，截至2019年中报，公司现存子公司、孙公司和联营公司，除两家企业资产管理公司外，均服务于四大主营业务。公司非主营业务剥离已经基本完成。
　　（2）公司北斗导航业务发展情况？公司2013年开始与国防科大合作研究北斗导航芯片。2019年，公司发布了“海豚一号”基带芯片和“RX37”射频芯片，公司两款芯片均处于行业领先水平，并且已经通过了相关测试。同时，公司在卫星导航产业链下游也有布局，子公司星舆科技覆盖了基于北斗三号卫星的高精度定位平台，以及适用于不同使用环境的模组并且提供全套解决方案。
　　（3）公司军工订单复苏情况？随着军改方案落地，公司军工订单逐步恢复。公司2017/18/19年军工订单总金额分别为3.3亿，21.03亿，17.12亿元，出现触底反弹态势。同时，随着新军种的建设需要，“十三五”，“十四五”军事规划承上启下时刻的到来，以及北斗三号上线，我国军事信息化建设将会迎来下一个高速增长期，有望进一步促进公司订单量上涨。
　　（4）公司泛航空业务拓展情况？子公司摩诘创新2016年登陆新三板，成为公司首个新三板上市的子公司，摩诘创新在2019年积极开拓新海外以及民用市场业务，实现利润增长。公司2017年并表驰达飞机并于2014年通过空客供应商审核。子公司海格云熙发力民航机场板块，聚焦高频、甚高频电台、ADS-B产品。
　　投资意见：我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润为6.82/8.55/11.40亿，对应EPS分别为0.30/0.37/0.49元，对应2020年PE 41X，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：北斗三期组网进度不达预期，军工订单不达预期，5G建设不达预期。