财信证券-晶盛机电-300316-一季度稳定增长，静待大硅片和半导体设备发力-200409

　　投资要点：
　　事件：公司发布2020年一季度业绩预告，预计2020年一季度实现归母净利润1.26亿元-1.39亿元，同比增长0-10%。2020年一季度公司复工时间受疫情影响有所推迟，但是整体经营情况稳定。
　　订单充足，业绩增长有支撑。3月28日公司发布公告，中标中环协鑫14.25亿元订单，其中全自动单晶生长炉金额为12.10亿元，单晶硅棒切磨机和截断机金额为2.15亿元，本次中标金额预计占公司2019年度未经审计营业收入的45.60%。2019年公司新签订单已经超过了32亿元，充足的订单也为公司后续业绩稳定增长提供了保障。
　　 M12大硅片逐步实现量产，公司单晶炉更换需求强劲。自2019年8月中环发布M12大硅片以来，其他硅片厂商也陆续公布了大硅片的扩产计划。通威眉山一期项目已规划2条M12硅片产线，其他新扩产线也是兼容M12硅片。1月10日，爱旭股份宣布5GW的大硅片高效电池实现全球量产。天合光能和东方日升等企业也都有M12组件规划。未来随着M12硅片渗透率的逐步提升，公司单晶炉的替换需求将显著增加。
　　半导体客户陆续扩产，大基金二期陆续开启投资。2月19日，中环公告拟募资不超过50亿元，用于集成电路用8-12英寸半导体硅片生产线项目的建设。目前公司已经实现了8寸-12寸半导体单晶炉的量产，并且拓展了半导体硅片抛光机、截断机、滚磨机等产品。未来随着中环等半导体客户扩产力度的不断加大，公司半导体设备有望实现放量。此外，国家大基金二期也已经陆续开始投资，公司作为国内半导体单晶生长设备的优质企业，有望获得大基金的青睐。
　　投资建议：预计2020-2022年，公司实现收入31.36亿元、42.20亿元、50.64亿元，实现归母净利润6.36亿元、9.27亿元、11.45亿元，对应EPS 0.49元、0.72元、0.89元，对应PE 41倍、28倍、23倍，参考同行业估值水平，给予公司2020年底30-35倍PE。对应合理股价区间为21.6~25.2元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：半导体设备拓展不及预期，下游光伏企业扩产不及预期。