长江证券-医疗保健行业：医药行业2020年一季报业绩前瞻-200406

　　报告要点
　　医药行业2020年一季报业绩前瞻
　　我们预计，2020年一季度，受到新冠肺炎影响，一方面，医院常规门诊量和手术量较往年减少，对部分医药制造企业和医疗服务企业的经营造成较大影响；另一方面，口罩、监护仪、检测试剂等医疗器械产品和部分药品需求量提升迅速，对相关企业业绩有拉动作用。我们预计2020年一季度医药上市公司业绩将进一步分化，但仍将较好地体现出医药企业增长的刚性和持续性：
　　1）创新药及其配套产业链：我们认为，此次新冠疫情对一季度创新药的销售影响有限，当前部分国内先行企业的国产创新药已逐步进入收获期，而作为创新药产业配套的CRO和CMO，有望受益创新药产业大潮。
　　2）特色原料药、制剂出口等医药先进制造：我国特色原料药、制剂出口等领域的头部上市公司，目前已具备承接全球需求的实力。从目前情况来看，疫情对慢性病等刚性用药的需求影响极为有限。且全球质量标准升级、环保整治，正在是需求进入向头部企业收拢。在这样的背景下，尽管开工率有一定影响，但我们预计医药先进制造方向一季报仍有望呈现较为景气的增长。
　　4）生物制品：我们认为，一季度静丙、白蛋白需求提升明显，血制品板块一季度业绩有望呈现出较好的增长情况。疫情对二类自费疫苗的需求有一定影响，但由于部分二类疫苗对儿童接种的年龄范围有要求，预计疫情对此类疫苗的影响有限。
　　5）中药：新冠疫情影响下，双黄连、连花清瘟胶囊等中药产品销售额提升迅速，有望拉动相关企业业绩高增长；而部分带有消费属性的中药产品预计销售增长放缓。
　　6）医疗器械：我们认为，新冠疫情影响下，一方面，口罩、监护仪、检测试剂等疫情相关产品需求提升迅速；另一方面，医院常规门诊量和手术量下降，对常规检测设备和手术耗材的采购或将造成较大影响。
　　7）零售药店和医疗服务：考虑到在新冠疫情影响下，药店的慢性用药和部分防疫用品需求快速增长，我们预计药店板块一季报仍有望实现较快增长。由于新冠疫情影响，医院常规门诊量和手术量下降，预计对医疗服务企业经营或将造成较大影响。
　　风险提示：1.医保控费压力大于预期；
　　2.药品降价压力大于预期。