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长江证券-轻工行业一季报前瞻:日用轻工增长稳健,家居内销回暖可期-200406

上传日期:2020-04-10 09:11:17  研报作者:鄢鹏,蔡方羿,徐皓亮  分享者:hk568   收藏研报

【研究报告内容】

  报告要点
  投资建议
  二季度伴随国内疫情得到控制,各行业有序复工复产,当前时点推荐以内需为主的细分行业,景气度有望筑底回升:消费轻工(生活用纸/办公服务)、家居和烟标。同时可关注造纸和消费电子包装龙头短期风险释放后的布局机会。
  消费轻工:刚需消费,生活用纸和办公集采类增长较优
  2020Q1学生文具因学汛延后,需求阶段性承压,Q2随着各地逐步开学,产品销售恢复可期;办公物资因需求刚性,且MRO及防疫类产品(如口罩、消毒液等)需求高增,行业高景气延续;生活用纸作为必选消费品,且疫情期间消费者可通过线上购买产品,行业受疫情影响不大。当下行业龙头极具避险属性,从中长期看,头部企业将持续推进渠道扩张和产品升级,成长空间巨大,重点关注文具类龙头:晨光文具、齐心集团;生活用纸龙头:中顺洁柔。
  家居:供需两端复苏,看好后续订单回升推动龙头估值修复
  考虑到家居需求偏刚性,我们预计内销家居龙头全年业绩下修幅度不大,3月以来较大幅度的股价调整跌的主要是估值(如定制企业目前估值分位数多在15%以下)。现阶段可重点关注以内销为主的家居个股,在Q2供需两端回暖情况下或迎估值修复机会,推荐木门工程龙头江山欧派及零售品牌龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、美克家居等;中长期成长前景确定的软体龙头顾家家居、敏华控股等虽短期受制于外贸业务,但随着股价回调也逐渐进入战略布局区间。
  造纸:木浆系纸品Q1景气度较高,淡季回调带来布局良机
  Q1受低库存且稳定需求推动,木浆系纸品景气度维持较高水平。二季度进入行业淡季,叠加疫情影响,各纸品需求阶段性承压,其中白卡纸行业竞争格局良好,价格韧性及盈利稳定性稍强。若股价伴随纸价出现阶段性调整,则可积极关注全年趋势较好的白卡&文化纸企左侧良机,推荐太阳/博汇等木浆系龙头,箱板瓦楞龙头携成本优势快速提升份额,关注山鹰等废纸系龙头底部战略价值。
  包装:下游景气阶段性承压,包装龙头加速行业整合
  行业短期受疫情影响景气承压,对头部包企而言,其供应稳定性及一体化服务能力远胜中小企业,正借机提升在老客户内占比并快速切入新客户。中长期伴随下游复苏,看好身处景气赛道(如3C包装、烟标等)且具备强α包企的持续成长性,重点推荐裕同/劲嘉等纸包龙头,并关注奥瑞金等金属包装底部机会。
  风险提示:1.国内外疫情防控不及预期;
  2.居民消费能力大幅下降。
  

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