华创证券-晶盛机电-300316-2020年第一季度业绩预告点评：一季度经营稳健，在手订单充足，成长有望持续兑现-200409

　　事项：
　　公司发布2020年第一季度业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东净利润12631.80-13894.98万元，较上年同期上升0%-10%。
　　评论：
　　一季度预盈，公司经营稳健。报告期内，新型冠状病毒肺炎疫情对公司春节后复工时间有所影响，复工复产后，公司按计划推动在手订单交付、验收工作，一季度整体经营情况稳健。公司预计2020年第一季度实现归属于上市公司股东净利润12631.80-13894.98万元，同比上升0%~10%，其中非经常性损益对净利润的影响金额为300-400万元。
　　下游扩产稳步推进，公司光伏业务在手订单充足。公司大客户中环股份一季度持续保持满产状态，生产经营未受疫情影响，光伏硅片建设项目稳步推进，预计2020年末五期项目产能规模达到19GW。2020Q1中环股份启动五期项目第二批设备采购招标，公司再次中标，合计金额14.25亿元。截至2019Q3，公司未完成合同25.58亿元（其中未完成半导体设备合同5.4亿元），2019Q4和2020Q1，公司新签中环协鑫五期项目第一批及第二批设备采购合同28.5亿元，在手订单十分饱满，有望对公司未来业绩增长形成良性支撑。据中环股份2019年年报披露，中环光伏硅片项目全面达产后全部晶体产能将优化提升至85GW，公司作为中环股份核心设备供应商，有望深度受益。此外，除中环股份外，公司还与晶澳、晶科、上机数控等诸多客户建立了合作关系并拥有良好的供应业绩，有望在新一轮扩产周期中实现快速成长。
　　半导体硅片国产化趋势逐步加深，公司半导体业务成长潜力有望释放。公司已具备8~12寸半导体级单晶炉生产能力，同时逐步拓展了抛光机、滚磨机、截断机、研磨机等一系列新产品。半导体级长晶炉在中环股份、有研硅股、合晶、金瑞泓等已取得良好的供应业绩。2017年公司入股中环领先，与中环合作进一步深化，前瞻性研发布局和拿单能力进一步增强。目前，中环股份8英寸半导体硅片天津基地30万片/月、宜兴基地12万片/月已达产，天津基地12寸半导体硅片2万片/月已于2019年一季度投产并向全球客户送样，无锡工厂受疫情影响，项目调试工作略有延后，但项目整体进度可控，正在持续推进中，有望在2020年投产。随着下游半导体硅片项目陆续投产，公司收入确认节奏有望加快。
　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司2020~2021年实现归母净利润9.95、12.02亿元，对应2020-2021年EPS 0.77和0.94元，对应PE 26和22倍。考虑到公司是A股稀缺的光伏及半导体硅片设备上市公司，下游客户正处于产能扩张期，同时公司拥有深厚的技术储备和客户资源，有望受益光伏硅片头部化集中趋势和半导体硅片国产替代进程而实现快速成长。采用分部估值法，参考可比公司估值水平，维持2020年目标价28.30元，对应2020年PE 36.5倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游扩产进度不及预期，公司订单交付及收入确认节奏不及预期。