国泰君安-石油与天然气行业：中海油优化资本开支，明确2020年国内产量目标不变-200409

　　摘要：
　　维持行业增持评级。尽管2020年低油价影响行业景气度预期，但我们认为国家能源安全政策的长期方向没有变化，推荐中海油服(601808)，海油工程（600583）。
　　中海油优化调整资本开支，明确2020年国内产量目标不变。根据中海油官微报道，根据国际油价变动情况，中海油集团公司经过认真研究，明确年度国内原油、天然气增产目标不动摇，年度投资压减10%~15%，总成本降低不少于10%，通过推进降本增效专项行动实现降本50亿元，亏损企业治理工作要实现减亏50亿元。公司全年生产经营目标仍然要保证达成。
　　保障国家能源安全战略的7年行动计划方向性不变。中海油2020年国内原油及天然气产量目标不变，体现了中海油贯彻国家能源安全战略的方针。中海油在集团有限公司关于十九届中央第三轮巡视整改进展情况的通报中表示，将抓好增储上产“七年行动计划”落地，坚决完成中央决策部署的增储上产任务，确保国家战略落实不打折扣。从生产成本来看，中海油2019年主要桶油成本29.8美元/桶，低于全球平均原油生产成本50美元/桶水平，竞争优势明显。。
　　中海油集团公司强调降本增效，油气服务行业为保证利润增长需要提升管理及经营效率。中海油集团公司着力推动精益管理水平迈上新台阶，集团公司提出各单位要牢固树立过“紧日子”的思想，坚持“一切成本皆可控”的理念，眼睛向内挖潜增效，多措并举实现降本增效任务目标，要加大全员全过程全流程的成本管控力度。上游公司在低油价环境下强调成本控制，将给相关服务商提出更加严格的费用控制要求。作为服务商的油气服务行业为保证利润增长同样需要提升成本控制及经营效率。
　　我们认为20美元/桶左右的WTI原油价格是短期现象，长期原油价格不悲观。2020年3月出现的20美元WTI原油价格创2016年以来原油价格新低。我们认为这是全球疫情爆发导致的需求悲观预期及产油国增产共同导致的，并非常态。从现金成本来看，根据IHS的统计全球油田的平均现金成本在20美元/桶左右，原油价格在现金成本附近徘徊将导致大量的高成本产能关停及减产。长期来看，全球疫情缓和后需求恢复，同时高成本产能的退出有助于库存消化。2015-2018年油田投资的缺少导致未来新增边际供给产能将出现下滑，我们认为2年内布伦特原油价格会重新回到60美元/桶。
　　风险提示：疫情持续时间超预期,上游公司资本开支调整幅度超预期