方正证券-卓胜微-300782-一季度继续加速，射频龙头延续高增-200408

　　事件：公司4月7日发布2020年第一季度业绩快报。第一季度预计盈利1.49亿-1.53亿元，同比增长256.48%-266.48%。非经常性损益影响约为362.56万元。
　　点评：
　　（1）业绩符合预期，份额上升推动业绩成长。公司目前收入贡献主力为射频低噪声放大器、射频开关、天线调谐开关，在华为、Oppo、Vivo等一线品牌客户的份额相对较低，有较大的提升空间。疫情影响下手机终端销量下滑，据信通院数据，国内手机市场在2月出货下滑56%；20Q2海外需求受到冲击，我们预计将对公司订单造成一定影响。但如果疫情一旦企稳，5G换机驱动射频单机价值量上升趋势不变，射频领域的国产替代进程持续，公司在今年仍有望延续高增长态势。
　　（2）5G射频需求翻倍，公司成熟产品的单价ASP价值量大幅增加。5G由移动物联网时代向万物互联时代转变。除了传统手机业务，5G传输的高可靠、低时延、高速传输等特性将为射频前端打开物联网、汽车自动驾驶、智慧城市等应用的市场。5G手机的射频半导体需求翻倍，特别是MIMO天线的引入，大幅增加了天线调谐开关的需求量，公司成熟产品ASP大幅上升。
　　（3）公司滤波器、PA新产品进展顺利，有望接力成长。公司新产品进展顺利，在既有客户体系中有望逐渐上量。公司客户覆盖三星、华为、小米、vivo、OPPO、魅族、联想等主流智能手机厂商。公司的产品梯队完善、细分领域竞争优势突出，确立稳固的中国射频龙头地位。
　　投资建议：我们看好公司在射频赛道的品类扩张和国产替代逻辑，DiFEM、射频滤波器及PA等新品类打开中长期成长空间。预计公司2019-21年收入分别为15.1/22.6/29.0亿元，归属上市公司股东净利润分别为5.0/7.6/10亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）射频前端新产品研发进展缓慢，量产不及预期的风险；（2）专利纠纷的风险；（3）5G射频技术变革导致老产品应用受限的风险；（4）5G渗透不及预期。