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长江证券-食品、饮料与烟草行业:酒类数据点评,短期影响基本可控,关注中期边际变化-200405

上传日期:2020-04-09 14:55:24  研报作者:董思远,张伟欣,赵海燕  分享者:grizi   收藏研报

【研究报告内容】

  报告要点
  事件描述
  近日中国酒业协会公布2020年1-2月酒业经济效益数据:2020年1-2月全国酿酒行业规模以上企业完成销售收入1207.42亿元,同比下降15.58%,利润253.88亿元,同比下降15.46%;分品类看,白酒销售收入887.20亿元,同比下降11.68%,利润241.70亿元,同比下降8.84%;啤酒销售收入178.48亿元,同比下降30.24%,利润5.27亿元,同比下降77.76%;葡萄酒销售收入12.88亿元,同比下降40.82%,利润0.51亿元,同比下降57.95%。
  事件评论
  酒类整体:2020年1-2月全国酿酒行业规模以上企业的销售收入增速约为-16%、利润增速约为-15%,收入利润同比下滑主要系疫情影响导致酒类消费停滞所致,但整体表现依然好于全国规模以上工业企业(2020年1-2月收入增速约为-18%、利润增速约为-38%)。
  白酒板块:2020年1-2月规模以上白酒企业的收入增速约为-12%,其中白酒产量增速约为-17%,量下滑幅度大于收入,白酒行业延续结构升级的主旋律,带动利润端表现好于收入端(1-2月利润增速约为-9%)。我们认为短期的一次性影响不会改变行业成长趋势,在消费升级和集中度提升的大趋势下,预计1-2月以茅五为代表的头部品牌的增长表现好于行业整体,预计随着疫情趋缓、消费场景逐步回归,行业下半年增长压力将小于上半年,全年可能呈现先抑后扬的节奏。当前时点我们认为白酒中线配置价值依然要强于短期博弈机会,建议紧抓“低库存、强定价权”两大主线,从中线角度加配高端及次高端/区域龙头,继续重点推荐高端龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖,次高端龙头山西汾酒,区域龙头今世缘、洋河股份。
  啤酒板块:2020年1-2月规模以上啤酒企业的收入增速约为-30%,其中产量同比下滑约40%,利润同比下滑约78%。行业下滑主要系餐饮受限的影响,随着国内疫情趋缓以及餐饮端修复,销量预计环比逐步改善,但啤酒主要消费场景偏即饮,预计后期补偿性消费有限,全年看行业销量仍会有一定幅度下滑。虽销量短期承压,但危中存机,重点关注头部厂商在集中度提升背景下,体制革新、资产整合等方面的边际改善。近日,青岛啤酒披露了股权激励方案,并已获国资委批复同意,未来改革红利有望逐步释放;重庆啤酒也披露了大股东资产注入的意向方案,若成功整合未来有望发挥更强协同效应。
  风险提示:1.疫情影响导致需求下滑较为明显;
  2.酒企应对措施对动销的拉动效果不及预期等。

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