中信证券-商业零售行业2020Q1业绩前瞻暨疫情影响专题之四：超市业绩优异，美妆线下受影响较大-200409

　　超市：3月延续了1-2月较快的同店增速，Q1双线丰收；鉴于疫情的不确定性和防疫重视度，预计超市全年保持较高增速。美妆：3月线上复苏显著，线下客流不达预期；线上新趋势：国际品牌海外旅游渠道库存或将通过跨境电商/海外直邮等大量进入国内，冲击国内的正品行货销售。
　　▍超市：3月延续了1-2月较快的同店增速，双线丰收；全年有望保持较高增速。草根调研显示，龙头3月延续了1-2月较高的同店增速；4月以来，增速有所回落，但仍显著高于疫情前增速，印证了：机构团体、餐饮服务的部分需求转移至居家用餐，生鲜、食品等商超品类零售需求增加；龙头依托供应链、网点等优势获得更多市场份额，由此累积的资源和市场美誉度在疫情逐步缓和的过程中会持续体现；且到家业务需求激增，推动传统商超线上业务实现突破，双线共同拉动增长。
　　▍超市龙头：永辉超市：预计2020Q1营业收入同比+32%~+37%，报表端归属净利润同比+18%~+23%，大卖场归属净利润同比+30%~+35%。家家悦：预计2020Q1家家悦营业收入同比+30%~+35%，归属净利润同比+22%~+27%；Q1同店双位数增长；1-2月，张家口、安徽门店实现盈利，全年两地亏损预期降至-1500万、-2000万元左右。红旗连锁：预计Q1同店达双位数增长；公司预告2020Q1归属净利润同比+60%~+90%。据公司上述预测推测：Q1商业主营归属净利润同比+45%~+90%，新网银行贡献投资收益5000万~5500万元。
　　▍化妆品：3月线上复苏显著，线下客流不达预期。天猫美妆3.5-3.8日为期4天“三八女神节”GMV增速在70%+，为各一级类目中增速最快的品类。3月下旬，预售开启；天猫小黑盒携雅顿、欧莱雅、丸美、珀莱雅、Olay等推出美妆新品。3月线下百货、购物中心、CS店等均已开业，但客流不达预期。Q1，平均而言，线下销售下滑在-30%~-50%不等。线上新趋势：海外旅游渠道的库存或通过跨境电商、海外直邮等形式大量进入国内电商，对国内线上、线下的正品行货销售产生阶段性影响。
　　▍风险因素：居民购买力疲弱影响消费；量化宽松，资本涌入生鲜领域，竞争失序。
　　▍投资策略。推荐主线一：疫情下优质龙头比较优势突显，增长提速、份额提升的个股：永辉超市、家家悦、高鑫零售、红旗连锁、步步高。主线二：受疫情冲击，但恢复比较快，环比回升趋势好，现在可以关注拐点的个股：拼多多、京东、阿里巴巴；以及中长期成长明确的化妆品领域的珀莱雅、丸美股份、壹网壹创。